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近日公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年2月末，廣義貨幣（M_2）余額275.52萬億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。去年末，我國(guó)M_2同比增長(zhǎng)11.8%，今年延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，繼1月之后，M_2增速再次創(chuàng)下2016年年中以來最高水平。M_2保持較高增速，主要原因在于宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)力度加大，金融體系加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。

2022年以來，受國(guó)內(nèi)外超預(yù)期因素影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，為了穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，逆周期調(diào)控政策加大了實(shí)施力度，信貸保持較快增長(zhǎng)，派生的貨幣相應(yīng)增加。2月份M_2增速再創(chuàng)新高，正是由于貸款規(guī)模再創(chuàng)新高、銀行貨幣創(chuàng)造能力增強(qiáng)，以及人民幣存款特別是住戶存款同比大幅多增等。這表明，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，宏觀政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有力支持。

當(dāng)前，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)擴(kuò)張步伐有所加快，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平持續(xù)回升，推動(dòng)前兩個(gè)月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，新增信貸強(qiáng)勁增長(zhǎng)。M_2增速延續(xù)上行走勢(shì)也有居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)仍然較強(qiáng)的原因。人民銀行《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，居民儲(chǔ)蓄意愿仍然較強(qiáng)，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占61.8%，這一比例為有統(tǒng)計(jì)以來的最高值。而隨著M_2的較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些對(duì)我國(guó)M_2體量遠(yuǎn)超其他主要國(guó)家的討論。

應(yīng)看到，我國(guó)是以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，間接融資主要是信貸，直接融資是股票和債券。我國(guó)的存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占金融部門六成以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。間接融資會(huì)導(dǎo)致存款派生較多，推高貨幣總量。去年以來，M_2主要受間接融資體系資產(chǎn)擴(kuò)張產(chǎn)生，同時(shí)，由于金融市場(chǎng)有所波動(dòng)，理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品資金回到了表內(nèi)，也導(dǎo)致了銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，M_2增速較高。如果我們把表內(nèi)和表外進(jìn)行合并，綜合來看社會(huì)的廣義流動(dòng)性，增速約為9.4%。

實(shí)際上，我國(guó)和主要國(guó)家貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)不同，口徑也有一定的差異。我國(guó)M_2口徑相對(duì)比較大，對(duì)存款的期限和金額沒有進(jìn)行限制。其他國(guó)家則有限制，比如在美國(guó)M_2里，定期存款只包括面額小于10萬美元的部分，定期存款里面額大于10萬美元不計(jì)入M_2；歐央行M_2中定期存款期限不超過2年。這些口徑的差異也使得中國(guó)M_2總規(guī)模顯得比較大。

總的看，在逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的同時(shí)，貨幣政策力度是穩(wěn)健的，既在量上保持了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，也在價(jià)格上保持了合適的利率水平。接下來，穩(wěn)健的貨幣政策要更加精準(zhǔn)有力，要搞好跨周期調(diào)節(jié)，既著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，又兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，穩(wěn)固對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)支持力度。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的金融服務(wù)，推動(dòng)消費(fèi)有力復(fù)蘇，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能。 （姚進(jìn)）

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