作者 | 梁秀杰

編輯 | 夏縣明

視覺 | 劉玉嬌

(資料圖)

責(zé)編 | 韓瑋燁

4月6日晚間，港交所宣布自2023年4月13日上午9時(shí)起，新力控股集團(tuán)（02103.HK）上市地位將根據(jù)《上市規(guī)則》第6.01A(1)條款予以取消（即摘牌）。

也意味著， 新力控股集團(tuán)將成2023年港股市場首家退市的內(nèi)房股。

根據(jù)港交所規(guī)定，停牌企業(yè)連續(xù)18個(gè)月即1年半內(nèi)未復(fù)牌，則會(huì)面臨除牌的風(fēng)險(xiǎn)。而 新力控股自2021年9月20日起被暫停交易，至2023年3月19日仍未能復(fù)牌，最終按規(guī)則被取消了上市地位。

圖片來源：港交所

01 千億房企夢(mèng)碎資本市場？

曾經(jīng)，新力控股是國內(nèi)增長速度最快的房地產(chǎn)開發(fā)商。

公開資料顯示， 新力控股于2010年在江西南昌起步，在2019年5月遞表，11月15日正式登陸港交所。 2020年，新力控股取得銷售額1137億元，躋身千億房企俱樂部，彼時(shí)其被稱為最年輕內(nèi)房股，也成為江西最大民營房企。 從0到千億銷售，這家房企只用了不到10年的時(shí)間，而萬科花了26年。

同年，新力控股創(chuàng)始人、董事長張園林亦登上了人生頂峰，在當(dāng)年的全球房地產(chǎn)富豪榜，張園林及其妻子以110億元的身家躋身進(jìn)了前180位，一時(shí)風(fēng)光無兩。

圖表1：新力控股2021年9月20日股價(jià)

圖片來源：Wind

但它在資本市場的生命周期僅僅維系了46個(gè)月，不到兩年。 2021年9月20日，新力控股因債務(wù)爆雷，股價(jià)斷崖式下跌，一個(gè)交易日內(nèi)暴跌了87%至0.5港元/股，市值蒸發(fā)了120億港元，當(dāng)日下午3點(diǎn)38分起暫停交易。

這一停就是18個(gè)月，而現(xiàn)在終于到了退市的一步。

02 新力控股“消失術(shù)”，老板“消失”債務(wù)“躺平”

造成情況的 原因是，新力控股在爆雷之后選擇了徹底躺平，而不是積極自救。

黑馬狂奔的背后，與規(guī)模和速度并行的往往是高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金鏈斷裂，背后就是萬丈深淵。 新力控股在2021年9月24日發(fā)布了最后一份中期財(cái)報(bào)， 截至2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入112.18億元，同比增28.9%；期內(nèi)毛利24.38億元，同比下降7.28%；毛利率21.7%，下降8.5個(gè)百分點(diǎn)；歸屬普通股股東的凈利潤7.63億元，同比減少7.06%。

此外，2021年上半年，新力控股總資產(chǎn)為1120.38億元，總負(fù)債918.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.94%，遠(yuǎn)超監(jiān)管層規(guī)定的三道紅線。

在債務(wù)壓力之下，2021年12月20日，新力控股首次對(duì)外披露境內(nèi)債務(wù)逾期63.94億元，并確認(rèn)已違約。

為此，新力控股先后變賣新力物業(yè)、江西陽炎、安徽新創(chuàng)等股權(quán)資產(chǎn)回血，新力實(shí)控人張園林也曾拿出1.49億股新力股權(quán)用于償債， 但問題是，債務(wù)黑洞太嚇人了，眼看債務(wù)攤子無法收拾，新力控股索性直接選擇“躺平”。 先是其創(chuàng)始人張園林消失得無影無蹤，甚至新力控股這家公司都已被法院點(diǎn)名“下落不明”。

具體來看，新力控股“消失術(shù)”是從張園林開始的。 2021年9月18日，新力控股一筆2億多美元債券將到期，投資者在微信群里問張園林債務(wù)解決方案。張園林簡單回復(fù)了一句：“正在想辦法加快應(yīng)對(duì)，多謝大家繼續(xù)支持公司。”隨后，投資者們驚訝地發(fā)現(xiàn)張園林已經(jīng)從該微信群退出了。此后，張園林便消失的無影無蹤，沒有人知道他去了哪里。

一年之后，2022年8月25日浙江高院的一則公告引發(fā)關(guān)注。 公告稱，成都力璽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、上海力新房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等四家公司被中建投信托股份有限公司起訴一案已審理終結(jié)。

資料顯示，被中建投信托起訴的這四家公司均為新力控股子公司。 在這則公告中有一段文字讓人一臉問號(hào)：“因你公司下落不明，現(xiàn)依法向你公告送達(dá)本院（2022）浙民終965號(hào)民事裁定書……”

即老板消失之后，新力控股竟然也“下落不明”，連法院都聯(lián)系不上了。

圖片來源：人民法院公告網(wǎng)

現(xiàn)在，香港聯(lián)交所說，該公司未能在3月19日或之前履行聯(lián)交所訂下的復(fù)牌指引而復(fù)牌。新力控股剩下的命運(yùn)，只有清盤。

03 暴雷之后，房企又迎“退市”大劫

那么， 新力控股的退市，到底會(huì)不會(huì)引爆房企退市的多米諾效應(yīng)呢？

根據(jù)港交所相關(guān)規(guī)定，上市公司若連續(xù)停牌18個(gè)月，則可對(duì)其摘牌。 據(jù)睿和智庫統(tǒng)計(jì)，截至4月7日還處于停牌狀態(tài)且遭到摘牌預(yù)警的上市房企超15家， 其中中國恒大、融創(chuàng)中國、世茂集團(tuán)、中國奧園、花樣年控股、陽光100、當(dāng)代置業(yè)、南?？毓傻燃性?月份。

圖表2：2023年部分停牌房企退市預(yù)警

數(shù)據(jù)來源：公開資料，睿和智庫整理

且進(jìn)入2023年，又有一批房企因未能刊發(fā)2022年年度業(yè)績而遭遇停牌， 其中即包括佳源國際控股、上置集團(tuán)、匯景控股、上坤地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、新明中國、祥生控股集團(tuán)、粵港灣控股等房企，也包括佳源服務(wù)、力高健康生活、康橋悅生活等物企。未來它們同樣也將面臨摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

圖表3：2023年至今停牌房企一覽

數(shù)據(jù)來源：公開資料，睿和智庫整理

此次新力控股成為這批房企中“退市第一例”，對(duì)這些長期停牌的房企具有一定的警示意義。但睿和智庫認(rèn)為，其并不能代表其他停牌或暴雷房企的情況。 至少，截至目前出險(xiǎn)房企中“躺平”到“消失”程度的，只新力控股一家。大部分房企自停牌之后，都在積極自救，力爭上岸。比如，融創(chuàng)中國已完成財(cái)報(bào)的公布，同時(shí)傳出境外債重組的消息，待其余條件完成即可避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

但仍需注意的是，停牌房企數(shù)量猛增，復(fù)牌者卻寥寥無幾。時(shí)至今日，僅佳兆業(yè)和景瑞控股等極少數(shù)房企實(shí)現(xiàn)復(fù)牌。這也預(yù)示著即便當(dāng)下房地產(chǎn)市場融資端、政策端有所放松，但對(duì)房企整體，尤其是 出險(xiǎn)房企來說，脫困之路并不好走。

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