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近日，珍酒李渡正式在港交所主板掛牌上市，成為“港股白酒第一股”，也是繼貴州茅臺(tái)后的“醬酒第二股”。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，珍酒李渡是2023年目前為止全球消費(fèi)行業(yè)最大IPO。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，珍酒李渡此次登陸港股，總募資額約53.1億港元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年第一季度，港股市場(chǎng)通過(guò)IPO上市的17家上市公司一共募資66.16億港元，總募資額較上年同期減少55.5%，平均每家募資額僅為3.89億港元。相比之下，珍酒李渡的募資額度很可觀。

但是，珍酒李渡的表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。

在上市前一天的暗盤(pán)交易上，珍酒李渡跌破其發(fā)行價(jià)10.82港元/股，以4.99%的跌幅報(bào)收10.28港元/股，股價(jià)最低觸及10.24港元/股。此后其股價(jià)一度跌至7.68港元/股。截至5月12日收盤(pán)，其股價(jià)為8.53港元/股，處于破發(fā)狀態(tài)。

珍酒李渡上市就破發(fā)，這是很多人沒(méi)想到的，但市場(chǎng)這樣的表現(xiàn)，有其背后的邏輯。

從盈利能力來(lái)看，2020年至2022年，珍酒李渡的毛利率從52.2%漲到了55.3%，在整個(gè)白酒行業(yè)偏低。在A股的高端、次高端白酒廠家中，毛利率大多超70%。行業(yè)頭部的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖毛利率分別在90%和85%以上，次高端的酒鬼酒、山西汾酒毛利率也超過(guò)70%。

從銷售渠道上來(lái)看，珍酒李渡嚴(yán)重依賴經(jīng)銷商，并且渠道商還存在價(jià)格倒掛的問(wèn)題，在營(yíng)收占比上超過(guò)88%來(lái)自經(jīng)銷商。如果經(jīng)銷商的積極性不高，那么珍酒李渡的銷量就是問(wèn)題。價(jià)格倒掛的情況下，經(jīng)銷商的積極性會(huì)受到打擊，出貨就意味著會(huì)虧損。

之所以出現(xiàn)這種尷尬的情況，在某種程度上是因?yàn)檎渚评疃傻钠放普J(rèn)可度并不高。最近幾年，珍酒李渡加大了營(yíng)銷投入，但在消費(fèi)者中仍沒(méi)有太高的知名度，但其廣告費(fèi)3年開(kāi)支高達(dá)15.77億元。

上市之前，珍酒李渡曾引入了兩輪投資者，如今剛一上市就破發(fā)，投資者反應(yīng)不及就被套，在資本市場(chǎng)也難免被詬病。對(duì)于珍酒李渡的表現(xiàn)你怎么看？歡迎留言評(píng)論。

作者：九才

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