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本文來源：時代周報(bào) 作者：劉婷

重回地產(chǎn)首富的王健林，是令同行艷羨的“上岸者”。但王健林深知，上岸不代表獲得安全島的永居權(quán)。

6月8日，萬達(dá)集團(tuán)就“大連萬達(dá)商管19億股權(quán)被凍結(jié)”報(bào)道發(fā)表聲明，稱萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)和某企業(yè)在一大型項(xiàng)目有合作，至今雙方仍存在約10余億元財(cái)務(wù)糾紛。此次凍結(jié)萬達(dá)商管19億股權(quán)，大幅超過雙方財(cái)務(wù)糾紛金額。

這是萬達(dá)集團(tuán)在19天里發(fā)布的第3份聲明。今年以來，萬達(dá)一改低調(diào)作風(fēng)，頻繁發(fā)聲以釋放信心。

盡管如此，看空信息從未間斷。5月31日和6月5日，惠譽(yù)和標(biāo)普先后下調(diào)萬達(dá)商管的信用評級。6月5日，證監(jiān)會要求萬達(dá)商管就公司內(nèi)控、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等方面問題進(jìn)行說明。

將萬達(dá)推向輿論漩渦的，是一篇網(wǎng)絡(luò)文章。今年3月，一名自稱是萬達(dá)員工的網(wǎng)友發(fā)布《說說2023年的萬達(dá)商業(yè)》，指出萬達(dá)商管旗下商戶業(yè)績、出租率、客流等數(shù)據(jù)均嚴(yán)重造假。此后，萬達(dá)瀕臨破產(chǎn)、裁員降薪的傳言甚囂塵上。

4月21日，王健林在萬達(dá)集團(tuán)總部召開高管會議，坦言萬達(dá)商管上市遇到困難，集團(tuán)資金十分緊張。4月25日，萬達(dá)商管招股書失效。

一場生死戰(zhàn)，擺在王健林面前。此前，王健林與投資者簽下對賭協(xié)議，若萬達(dá)商管在今年10月31日前未能上市，將支付約300億元股權(quán)回購款。隨之而來的信心塌方與債務(wù)問題，都是懸在王健林頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

這是一場不容有失的戰(zhàn)事。若闖關(guān)失敗，數(shù)百億對賭金額與被切斷的融資渠道，都將把萬達(dá)推向險境。對賭大限進(jìn)入倒計(jì)時，下一個倒下的企業(yè)，會不會是萬達(dá)？在危急時刻，王健林能否力挽狂瀾？

針對出售資產(chǎn)計(jì)劃、出售快錢進(jìn)展和組織架構(gòu)調(diào)整等問題，時代周報(bào)記者發(fā)函至萬達(dá)相關(guān)部門，截至發(fā)稿未獲有效回應(yīng)。

對賭高壓

王健林自信且張揚(yáng)，在多個關(guān)鍵時刻選對方向，讓萬達(dá)成為中國最大的商業(yè)地產(chǎn)品牌。而這種絕對自信，也為萬達(dá)今日之難關(guān)埋下伏筆。

2016年9月20日，萬達(dá)商業(yè)從港股退市，申請回A。在王健林看來，香港資本市場的估值邏輯，無法真正衡量萬達(dá)的價值。萬達(dá)，被低估了。退市時，萬達(dá)商業(yè)總市值超1900億元。

私有化時，王健林以比最后交易日收盤價溢價約44.5%的價格回報(bào)股東。在王健林的規(guī)劃里，回A將延續(xù)朋友圈的財(cái)富故事，萬達(dá)也能走向市值巔峰。

彼時，中國平安、杉杉控股等投資者組成聯(lián)合要約人，與萬達(dá)簽訂了對賭協(xié)議。若萬達(dá)商業(yè)在退市滿兩年或2018年8月31日前未能夠在A股上市，萬達(dá)將回購全部股權(quán)。

2018年1月，接近對賭大限而上市無望之際，萬達(dá)商業(yè)找來騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)等四家集團(tuán)，接下原聯(lián)合要約人股份。同時，新對賭協(xié)議誕生，萬達(dá)商業(yè)需要在2023年10月31日前上市，否則要向投資者支付股權(quán)回購款。而這筆回購款的金額，約300億元。

2021年3月，萬達(dá)撤回在A股的上市申請，轉(zhuǎn)向港股。彼時，王健林親赴珠海，宣布成立一家輕資產(chǎn)公司——萬達(dá)商管，作為赴港上市的主體。此后，萬達(dá)商管分別于2021年10月21日、2022年4月22日和10月25日連續(xù)3次遞交招股書，均無疾而終。

若此次上市失敗，萬達(dá)還需要在回購款之外，支付一筆巨額資金。根據(jù)原先的約定，萬達(dá)商管需在2023年5月8日前完成上市，若無法完成約定，且超過66.67%份額的參貸行要求還款，萬達(dá)集團(tuán)需提前歸還貸款。

時代周報(bào)記者獲悉，目前，萬達(dá)集團(tuán)與參貸行合同約定的上市日期延期至11月30日。

沖刺上市期間，王健林多次表露決心。

2019年和2020年年會上，王健林連續(xù)兩年放話稱，要全力推動萬達(dá)目標(biāo)公司上市。今年2月6日，在萬達(dá)商管美元債發(fā)行路演會上，萬達(dá)管理層稱，預(yù)計(jì)將在2023年二季度完成香港IPO上市。

而這一次，比敲鐘更早到來的，是招股書失效。對此，萬達(dá)方面回應(yīng)稱，上市申請材料失效并不影響其在香港的上市進(jìn)程，公司會盡快按香港聯(lián)交所要求更新提交申報(bào)材料，目前上市進(jìn)展有序推進(jìn)中。

短債走高

距離10月31日僅剩4個多月，如果無法順利登陸IPO，萬達(dá)將面臨3道大關(guān)：數(shù)百億回購金額、重要融資渠道被打斷，王健林或許也將面臨投資者的訴訟。

萬達(dá)系的資金困境，集中體現(xiàn)在公開披露的數(shù)據(jù)報(bào)告里。

近期，大連萬達(dá)商管披露2022年債券報(bào)告。截至2022年期末，公司總負(fù)債2988.76億元。其中，短期借款余額50.46億元，同比增加948.74%；一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為687.67億元，同比增長304.12%。同期，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為196億元。

進(jìn)入2023年，萬達(dá)債務(wù)壓力陡然走高。大連萬達(dá)商管披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度，大連萬達(dá)商管的短期借款為68.04億元，同比增長1450%，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為730.37億元，同比增長338%，合計(jì)負(fù)債近800億元。

與之對應(yīng)的是無法覆蓋短債的現(xiàn)金。截至一季度末，大連萬達(dá)商管持有的貨幣資金為304.67億元，現(xiàn)金短債比僅約0.38。

招股書失效，還直接導(dǎo)致多家機(jī)構(gòu)下調(diào)評級。其中，標(biāo)普將萬達(dá)商管長期發(fā)行人信用評級由BB+下調(diào)至BB。標(biāo)普表示：“由于珠海萬達(dá)商管IPO的延期，我們認(rèn)為大連萬達(dá)集團(tuán)融資渠道收窄的風(fēng)險增加。”

如今，萬達(dá)系陷入流動性緊縮困境。

天眼查App顯示，近日，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司新增一則股權(quán)凍結(jié)信息，被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額7.35億，股權(quán)被執(zhí)行企業(yè)為上海萬達(dá)小額貸款有限公司，凍結(jié)期限自2023年6月6日至2026年6月5日。

而在4月20日，因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)，萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司被上海市第二中級人民法院兩次列為失信被執(zhí)行人關(guān)聯(lián)案件分別被強(qiáng)制執(zhí)行8.41億、2.46億，合計(jì)被強(qiáng)制執(zhí)行超10億。

萬達(dá)的資金問題，是監(jiān)管部門問詢的重點(diǎn)，也是萬達(dá)能否通關(guān)的關(guān)鍵。6月5日，證監(jiān)會國際部針對萬達(dá)商管所遞交的招股書，要求其補(bǔ)充材料并提出了6個問題，與資金有關(guān)的問題為控股股東短期償債風(fēng)險和募集資金管理等。

背水一戰(zhàn)

找錢，是王健林的首要任務(wù)。

今年2月，王健林先后與哈爾濱銀行、中原銀行簽署合作協(xié)議。3月中旬，王健林在集團(tuán)總部會見盛京銀行代董事長沈國勇。

為此，王健林將“全村的希望”——快錢支付擺上貨架。

在成立之際，金融板塊一度被視為萬達(dá)第四次轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。王健林曾公開表示，“萬達(dá)金融集團(tuán)成立是萬達(dá)的一件大事，我對金融集團(tuán)有很大期許，萬達(dá)未來價值最大的就是這一板塊。”

5月底，市場消息稱，萬達(dá)集團(tuán)計(jì)劃以約10億元出售數(shù)字支付牌照。6月1日，抖音相關(guān)人士回應(yīng)時代周報(bào)記者稱：“該消息不實(shí)，目前只是初步接洽。”

在支付牌照之外，商業(yè)資產(chǎn)是萬達(dá)旗下的核心資產(chǎn)。陷入輿論風(fēng)波后，市場上頻傳萬達(dá)將出售資產(chǎn)。

4月底，有市場消息稱，萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)將出售予華潤置地。5月，有消息稱，萬達(dá)將出售上海萬達(dá)瑞華酒店，買家為復(fù)星集團(tuán)。對此，復(fù)星回應(yīng)稱，沒有購買相關(guān)資產(chǎn)的安排。5月底，有傳言稱，萬達(dá)將以160億銷售20個萬達(dá)廣場。對此，5月25日，萬達(dá)發(fā)表聲明，稱上述消息為不實(shí)消息。

5月26日，針對出售已開業(yè)商業(yè)廣場的計(jì)劃，萬達(dá)商業(yè)發(fā)布公告回應(yīng)稱，公司沒有直接出售20家蘇浙滬已開業(yè)商業(yè)廣場的計(jì)劃。萬達(dá)商業(yè)還稱，公司自持商場具有產(chǎn)權(quán)清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)定、長期增值空間大等特點(diǎn)，經(jīng)培育期后可成為消費(fèi)類基礎(chǔ)設(shè)ABS、REITs的合格資產(chǎn)。

首富找錢忙，發(fā)債與套現(xiàn)是最快的變現(xiàn)方式。今年1月和2月，大連萬達(dá)商管分別發(fā)行了4億和3億的美元債券，票息率均高達(dá)11%。

此外，萬達(dá)還通過股票市場套現(xiàn)。今年3月，萬達(dá)電影控股股東萬達(dá)投資一致行動人萬達(dá)文化集團(tuán)率先通過大宗交易減持了2%的股份，套現(xiàn)約5.83億元。萬達(dá)電影的解釋為：“股東自身資金需求”和“用于償還部分股票質(zhì)押貸款，降低質(zhì)押風(fēng)險”。4月，萬達(dá)投資又宣布擬減持3%的股份，套現(xiàn)約9.53億元。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，萬達(dá)希望將所有可動用的經(jīng)營資金用來力保今年到期的公開債務(wù)。據(jù)萬達(dá)商業(yè)2022年債券年度報(bào)告，其2023年內(nèi)到期的有息債務(wù)規(guī)模為290.12億元。

幾番輾轉(zhuǎn)后，萬達(dá)商管的估值不見起色。萬達(dá)商管在2021年進(jìn)行Pre-IPO融資時，估值約為1800億元。

7年前，王健林因嫌萬達(dá)估值低而毅然從香港退市。如今，三闖IPO而不入的王健林，在對賭壓力下，是否曾后悔？萬達(dá)商管即將開啟四闖IPO之路，留給王健林的時間不多了。

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