(資料圖片僅供參考)

財(cái)信證券股份有限公司袁瑋志近期對(duì)力星股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國產(chǎn)替代、產(chǎn)品升級(jí)行業(yè)雙邏輯，風(fēng)電、新能車、高鐵三大下游應(yīng)用市場值得期待》，本報(bào)告對(duì)力星股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為13.25元，當(dāng)前股價(jià)為9.13元，預(yù)期上漲幅度為45.13%。

力星股份(300421)
投資要點(diǎn)：
國產(chǎn)替代、產(chǎn)品升級(jí)行業(yè)雙邏輯。1）國產(chǎn)替代。國產(chǎn)軸承及滾動(dòng)體低市占率、低精度、低端產(chǎn)品特征明顯，且進(jìn)口產(chǎn)品較之國產(chǎn)有明顯溢價(jià)，國產(chǎn)替代具備市場空間和價(jià)格空間。2）產(chǎn)品升級(jí)。滾子具有更好的承載力，適合低轉(zhuǎn)速、高載荷的應(yīng)用場景，可滿足風(fēng)電、新能車、高鐵等高景氣市場的發(fā)展需求。
公司的滾子產(chǎn)品在經(jīng)歷初創(chuàng)期、轉(zhuǎn)型期后，正式步入發(fā)展期。風(fēng)電、新能車、高鐵三大下游應(yīng)用市場值得期待，有望助力公司業(yè)績?cè)偕闲屡_(tái)階。公司深耕軸承滾動(dòng)體細(xì)分市場，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)維持在行業(yè)較高水平，受疫情、新品研發(fā)、廠房搬遷等因素的影響，此前公司業(yè)績波動(dòng)較大。但公司目前重點(diǎn)研發(fā)的Ⅰ級(jí)、Ⅱ級(jí)精度高端滾子加工難度大、技術(shù)壁壘強(qiáng)，國內(nèi)廠家稀缺。公司業(yè)績拐點(diǎn)的關(guān)鍵在于經(jīng)歷了前期持續(xù)的研發(fā)投入后，風(fēng)電滾子、高鐵滾子和陶瓷滾動(dòng)體等高精度、高端產(chǎn)品需要獲得下游市場的認(rèn)可并持續(xù)放量、貢獻(xiàn)業(yè)績。
風(fēng)電裝機(jī)大年，風(fēng)機(jī)大兆瓦趨勢(shì)下風(fēng)電滾子繼續(xù)放量。隨著風(fēng)電單機(jī)容量的不斷提升，風(fēng)電軸承滾動(dòng)體滾子化的趨勢(shì)逐步加快；隨著風(fēng)機(jī)單位成本的不斷下降，倒逼風(fēng)電軸承和滾動(dòng)體進(jìn)口替代的趨勢(shì)日益明顯。國產(chǎn)替代進(jìn)口疊加滾子替代鋼球，風(fēng)電軸承滾子有望顯著放量。公司滾子業(yè)務(wù)從18年的0.06億元增至22年的0.88億元，4年CAGR為95.7%。其中風(fēng)電滾子貢獻(xiàn)了去年滾子業(yè)務(wù)的大部分，今年為風(fēng)電裝機(jī)大年，風(fēng)電滾子繼續(xù)放量的確定性高。
新能車依然維持高景氣度，高端車用滾子量價(jià)齊升。新能車在電動(dòng)化、靜音等方面的要求更高，對(duì)軸承滾動(dòng)體產(chǎn)品的精度等性能也有更高要求，單車軸承及滾動(dòng)體的用量和價(jià)值量均有望提升。公司的高端陶瓷滾動(dòng)體研發(fā)進(jìn)展順利，2023年6月3日公司舉行了高精密陶瓷球項(xiàng)目投產(chǎn)儀式和國家企業(yè)技術(shù)中心揭牌儀式，后續(xù)高端陶瓷球產(chǎn)品有望繼續(xù)打開市場。
高鐵滾子測試順利，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。高鐵軸承是高鐵中為數(shù)不多的尚未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的環(huán)節(jié)，我國國土面積遼闊、經(jīng)緯跨度大，高鐵滾動(dòng)體的運(yùn)行環(huán)境復(fù)雜、滾動(dòng)體的性能要求高；當(dāng)前我國高鐵時(shí)速普遍在350KM/H，未來有望逐步提升，高鐵的提速對(duì)軸承及滾動(dòng)體的要求會(huì)進(jìn)一步提高，高鐵軸承的增量需求和存量更換需求旺盛。公司的國家強(qiáng)基工程軌道交通用高精度軸承滾子項(xiàng)目正逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，已順利交付多種高鐵鐵路滾子樣品，并裝配軸承進(jìn)行測試。
盈利預(yù)測。維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收14/19.5/22.5億元，歸母凈利潤1.57/2.26/2.84億元；考慮到2022年度的分紅派息轉(zhuǎn)增0.5億股本，eps調(diào)整為0.53/0.76/0.96元，對(duì)應(yīng)PE為16.82/11.65/9.27倍。公司軸承滾子國產(chǎn)替代前景廣闊、邏輯堅(jiān)挺，下游高鐵、風(fēng)電和新能源汽車均為高景氣度行業(yè)，23年風(fēng)電滾子繼續(xù)放量、高鐵滾子和陶瓷滾動(dòng)體有望實(shí)現(xiàn)“0到1”的突破并在24年貢獻(xiàn)顯著增量業(yè)績，且有望帶動(dòng)公司綜合毛利率的提升?？春霉?3年滾子業(yè)務(wù)放量后帶來的發(fā)展，給予23年20-25倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間10.6-13.25元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券佘煒超研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為31.35%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為16.18。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，力星股份（300421）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：