6月28日（周三）16時(shí)左右，離岸人民幣對(duì)美元跌破7.25關(guān)口。上午公布的人民幣對(duì)美元中間價(jià)與市場(chǎng)模型的預(yù)測(cè)基本保持一致，但第一財(cái)經(jīng)記者也觀察到，27日中間價(jià)的偏離程度較大。多位交易員和策略師對(duì)記者表示，27日中間價(jià)釋放穩(wěn)定信號(hào)，比模型預(yù)測(cè)的偏強(qiáng)超100點(diǎn)，這是今年以來(lái)罕見(jiàn)的偏離程度。

“27日中間價(jià)比模型預(yù)測(cè)要強(qiáng)出近110點(diǎn)，似乎釋放了央行的穩(wěn)定信號(hào)，但28日基本沒(méi)出現(xiàn)偏離，說(shuō)明似乎7.2附近仍是較為合意的水平。”某外資行外匯策略師告訴記者。截至北京時(shí)間28日17:00，美元/人民幣報(bào)7.2458，美元/離岸人民幣報(bào)7.2565。今年以來(lái)，人民幣貶值都由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，罕有干預(yù)跡象，未來(lái)的匯率走勢(shì)仍將取決于經(jīng)濟(jì)基本面和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向。

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中間價(jià)罕見(jiàn)釋放穩(wěn)定信號(hào)

中國(guó)央行周二將在岸人民幣對(duì)美元中間價(jià)設(shè)在7.2098，這一中間價(jià)意味著匯率處于7個(gè)月來(lái)的最弱水平。但這一中間價(jià)仍強(qiáng)于許多市場(chǎng)參與者的預(yù)期，不能完全用美元的整體走勢(shì)來(lái)解釋。

匯豐外匯策略師陳敬陽(yáng)表示，人們由此猜測(cè)，中國(guó)央行可能在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中重新引入了“逆周期因子”。當(dāng)日，人民幣對(duì)美元基本保持穩(wěn)定，并未大幅偏離7.2，早盤一度升值。

不過(guò)，中間價(jià)偏離的情況并未在周三持續(xù)，離岸人民幣對(duì)美元繼續(xù)下跌。信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，4月17日-6月21日，人民幣匯率累計(jì)貶值超過(guò)3400點(diǎn)，其中，市場(chǎng)力量累計(jì)對(duì)貶值方向貢獻(xiàn)超過(guò)3600點(diǎn)，中間價(jià)累計(jì)對(duì)升值方向貢獻(xiàn)近200點(diǎn)。中間價(jià)對(duì)沖市場(chǎng)貶值幅度非常有限，這或許表明，政策部門對(duì)人民幣貶值的容忍度較高。

亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，從年度波動(dòng)來(lái)看，今年上半年人民幣波動(dòng)幅度僅為3.85%，2014年、2020年和2022年的波動(dòng)遠(yuǎn)超于此。

“逆周期因子”是一種調(diào)節(jié)工具，旨在緩和羊群效應(yīng)，但早前該因子退出后并未被官宣回歸，因此交易員僅通過(guò)觀察中間價(jià)的偏離度來(lái)判斷信號(hào)。此前在匯率貶值壓力較大時(shí)，中國(guó)央行會(huì)酌情在每日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入“逆周期因子”。中國(guó)央行上一次動(dòng)用這一工具是在去年11月，當(dāng)時(shí)在岸人民幣跌至7.3左右，中間價(jià)的累計(jì)偏離度一度達(dá)到幾千點(diǎn)。

中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱今年3月表示，作為推動(dòng)人民幣國(guó)際化努力的一部分，央行打算逐漸減少對(duì)人民幣匯率的干預(yù)。

業(yè)內(nèi)人士也多次對(duì)記者表示，通過(guò)收緊離岸流動(dòng)性、推高人民幣HIBOR利率的方式弊大于利，盡管可以暫時(shí)震懾空頭，但會(huì)影響離岸人民幣融資以及人民幣國(guó)際化的發(fā)展。

美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程尚未結(jié)束

就目前來(lái)看，人民幣面臨的海外壓力尚未緩和，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率下降，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率提升。

隔夜數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月耐用品訂單量意外上升，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，預(yù)期為下降0.9%。同時(shí)，4月數(shù)據(jù)由增長(zhǎng)1.1%上修為1.2%，耐用品訂單量已連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)。這暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊具有韌性。

摩根士丹利最新預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25BP，2023年末聯(lián)邦基金利率將達(dá)到5.375%。該機(jī)構(gòu)在6月FOMC會(huì)議后曾預(yù)計(jì)，加息進(jìn)程已經(jīng)結(jié)束。

目前，主流觀點(diǎn)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還將加息2次，分別為25BP，且降息起碼要到明年二季度。

近期，國(guó)際清算銀行（BIS）暗示加息進(jìn)程不應(yīng)該過(guò)早逆轉(zhuǎn)。BIS總經(jīng)理阿古斯丁·卡斯滕斯（Agustín Carstens）稱：“不及時(shí)采取行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期來(lái)看將更加嚴(yán)重。央行應(yīng)致力于堅(jiān)持原有路線，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，保護(hù)民眾的購(gòu)買力。”

該機(jī)構(gòu)在6月25日最新發(fā)布的旗艦?zāi)甓冉?jīng)濟(jì)報(bào)告中指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，服務(wù)業(yè)價(jià)格增長(zhǎng)難以控制。風(fēng)險(xiǎn)在于，通脹預(yù)期會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位，工資和價(jià)格的增長(zhǎng)開(kāi)始相互強(qiáng)化，利率可能需要在較高水平維持更長(zhǎng)時(shí)間。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)也呼吁財(cái)政和審慎政策發(fā)揮作用，幫助維護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)定。

除了海外的壓力，目前外貿(mào)商結(jié)匯意愿較弱的情況并未改變。對(duì)此，大型襪業(yè)出口企業(yè)、上海中昊針織董事長(zhǎng)高寶霖對(duì)記者表示，面對(duì)外部形勢(shì)的壓力，出口創(chuàng)匯獲得的美元存款目前利息相對(duì)更高，“藏匯于民”也是緩解外貿(mào)人壓力的一種方式。

渣打還提及，二、三季度離岸中國(guó)企業(yè)分紅將導(dǎo)致人民幣存在季節(jié)性貶值壓力，而中美息差較大（倒掛幅度為2~3個(gè)百分點(diǎn)）仍是人民幣匯率較弱的主因。

根據(jù)各大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，目前為匯率季節(jié)性貶值壓力最大的時(shí)期，而四季度可能壓力將會(huì)有所緩和。巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙對(duì)記者表示，對(duì)美元/人民幣的最新預(yù)測(cè)分別是7.2、7、6.9、6.8（從今年三季度開(kāi)始的預(yù)測(cè)）。未來(lái)，中國(guó)政策放松措施的時(shí)機(jī)和力度或決定匯率的表現(xiàn)。

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