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東方證券股份有限公司劉恩陽近期對博瑞醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績恢復(fù)穩(wěn)健增長，研發(fā)推進下長期向好》，本報告對博瑞醫(yī)藥給出買入評級，認為其目標價位為27.74元，當前股價為23.26元，預(yù)期上漲幅度為19.26%。

博瑞醫(yī)藥(688166)　　核心觀點　　業(yè)績階段性承壓，降本增效提升毛利率。4月25日，公司發(fā)布22年年報和23年一季報22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.17億元，同比下降3.33%，歸母凈利潤2.40億元，同比下降1.77%，扣非歸母凈利潤2.14億元，同比下降4.76%。23年一季度，公司實現(xiàn)營收3.05億元，同比增長22.77%，歸母凈利潤0.71億元，同比增長16.48%，扣非歸母凈利潤0.70億元，同比增長15.58%。22年業(yè)績下滑的主要原因是受需求波動等因素影響，公司多措并舉下管控成本，整體毛利率同比+6.8%。23年一季度，不利因素減弱，公司業(yè)績恢復(fù)穩(wěn)健增長?！　≡纤幣c制劑一體發(fā)展，奧司他韋等制劑快速放量。2022年，公司原料藥產(chǎn)品收入7.77億元，同比減少11.51%，其中抗病毒類產(chǎn)品同比-25.91%，抗真菌類產(chǎn)品同比-18.06%，免疫抑制類產(chǎn)品同比+16.55%。公司制劑產(chǎn)品收入超過1億元，同比增長102.46%，主要為公司注射用米卡芬凈鈉集采中標和季節(jié)性流感發(fā)對磷酸奧司他韋制劑的需求拉動。公司積極出海，產(chǎn)品覆蓋中美日韓歐盟等國家，多個醫(yī)藥產(chǎn)品在規(guī)范市場獲得認證和銷售。　　研發(fā)投入不斷加大，創(chuàng)新藥與仿制藥同時推進。2022年，公司研發(fā)費用達2.07億元，同比增長19.47%，占營業(yè)收入的20.35%。創(chuàng)新藥方面，公司長效多肽靶向偶聯(lián)藥物BGC0228四個劑量組爬坡數(shù)據(jù)顯示安全性和藥代動力學(xué)良好；多肽類降糖藥BGM0504注射液Ia期臨床給藥數(shù)據(jù)顯示具有良好藥效、安全性和藥代動力學(xué)特征。仿制藥方面，化藥合成“珠峰”艾立布林注射劑已成功獲批；羧基麥芽糖鐵注射液、布地奈德混懸液、噻托溴銨奧達特羅吸入噴霧劑、噻托溴銨吸入噴霧劑處于中試階段，沙美特羅替卡松吸入粉霧劑、噻托溴銨吸入粉霧劑已經(jīng)完成小試。隨著公司在國內(nèi)外申報的多款產(chǎn)品上市，有望助力業(yè)績增長?！　∮A(yù)測與投資建議　　根據(jù)公司22年報，公司業(yè)績短期承壓，研發(fā)銷售投入加大，我們下調(diào)公司23-24年營收，并上調(diào)23-24年研發(fā)、銷售費用率，預(yù)測公司2023-2024年EPS為0.73/0.92元（原預(yù)測為1.13/1.56元），預(yù)測25年EPS為1.14元。根據(jù)可比公司，預(yù)測公司23年的合理估值水平為38倍PE，對應(yīng)目標價為27.74元，維持給予“買入”評級。　　風險提示　　新品種研發(fā)不及預(yù)期，制劑類品種銷售不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，制劑品種被納入集采

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券孫建研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.31。

最新盈利預(yù)測明細如下

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級3家。

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