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觀(guān)點(diǎn)：基本面驅(qū)動(dòng)減弱，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)延續(xù)整固

4月26日，滬指微跌0.02%，報(bào)3264.1點(diǎn)，深成指漲0.33%，報(bào)11185.68點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.54%，報(bào)2294.06點(diǎn)。新能源板塊爆發(fā)，光伏設(shè)備、電源設(shè)備、電池板塊漲幅居前，TMT賽道重挫，教育、軟件、半導(dǎo)體板塊跌幅居前。北上資金凈流入7.51億元。

(資料圖片僅供參考)

隔夜外盤(pán)，最新的銀行業(yè)危機(jī)拖累道指和標(biāo)普500指數(shù)走弱，微軟財(cái)報(bào)利好推動(dòng)納指收漲。但在經(jīng)濟(jì)下行壓力和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的雙重壓力下，美股承壓震蕩下行。五一節(jié)假日期間海外還存在兩大不確定性因素，存在經(jīng)濟(jì)差預(yù)期修復(fù)和議息決議反饋的過(guò)程，北上資金流入放緩。

國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)過(guò)連續(xù)2周的調(diào)整之后，市場(chǎng)初現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，跌幅放緩、板塊輪動(dòng)。但是鑒于目前基本面驅(qū)動(dòng)減弱、政策預(yù)期待落地，以及節(jié)假日期間海外不確定性因素升溫、4月PMI數(shù)據(jù)待公布，節(jié)前市場(chǎng)交投情緒減弱、延續(xù)震蕩整固的可能性較大。

投資策略：節(jié)前建議觀(guān)望為主，等待假日不確定性因素落地。

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貴金屬

觀(guān)點(diǎn)：美國(guó)3月耐用品訂單大超預(yù)期，黃金價(jià)格沖高回落

昨日白宮否決眾議院議長(zhǎng)麥卡錫的債務(wù)上限計(jì)劃后，美國(guó)1年期主權(quán)信用違約互換（CDS）價(jià)格創(chuàng)2008年以來(lái)新高，表明市場(chǎng)越來(lái)越懷疑美元的信用風(fēng)險(xiǎn)，美元指數(shù)單邊下跌至前低附近。隔夜美國(guó)公布的3月耐用品訂單環(huán)比初值大超市場(chǎng)預(yù)期，短暫扭轉(zhuǎn)這一走勢(shì)，隨后美元指數(shù)止跌反彈至101.5附近， COMEX黃金價(jià)格沖高回落至2000美元/盎司以下，白銀價(jià)格震蕩下行，連續(xù)兩個(gè)交易日收上下長(zhǎng)上影線(xiàn)。此外，歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯在發(fā)言中聲稱(chēng)歐洲核心通脹更具粘性，歐元區(qū)勞動(dòng)力市場(chǎng)相當(dāng)令人印象深刻，工資將加速上漲。這明顯是向市場(chǎng)釋放歐洲央行加息的決心，抑制了美元指數(shù)反彈幅度，仍然處于下跌趨勢(shì)之中。

中長(zhǎng)期來(lái)看，我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退仍然表示擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)3月數(shù)據(jù)全面確認(rèn)經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)實(shí)，表明具有極強(qiáng)韌性的就業(yè)市場(chǎng)和服務(wù)業(yè)部門(mén)也被撕開(kāi)了一道裂口，隨著高利率和深度倒掛收益率曲線(xiàn)的長(zhǎng)時(shí)間沖擊，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各部門(mén)均會(huì)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀(guān)總需求的壓力越來(lái)越大，貨幣環(huán)境的邊際變化驅(qū)動(dòng)二季度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體趨暖，通脹預(yù)期和名義利率均有望持續(xù)下行，而實(shí)際利率則會(huì)先降后漲，驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格先強(qiáng)后弱。短期來(lái)看，美國(guó)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯得撲朔迷離，市場(chǎng)在此需要獲得更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確定性才會(huì)選擇方向，關(guān)注今晚即將公布的美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)和周度高頻申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則因五一長(zhǎng)假而休市，期間面臨美國(guó)公布PCE物價(jià)指數(shù)和美聯(lián)儲(chǔ)5月利率決議會(huì)議的召開(kāi)，市場(chǎng)存在較大不確定性，疊加貴金屬價(jià)格處于歷史高位附近，建議國(guó)內(nèi)投資者觀(guān)望為宜。

投資策略：黃金價(jià)格高位震蕩，短期走勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩調(diào)整，滬金價(jià)格短期預(yù)計(jì)在430-450元/克區(qū)間波動(dòng)，建議節(jié)前短線(xiàn)操作或觀(guān)望為宜，白銀價(jià)格介于5450-5850元/千克區(qū)間波動(dòng)，短期延續(xù)震蕩格局，關(guān)注下方支撐力度，建議節(jié)前短線(xiàn)操作或觀(guān)望為宜。

3

鋼礦

觀(guān)點(diǎn)：節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求逐步進(jìn)場(chǎng)，鋼材止跌小幅反彈

鋼材夜盤(pán)小幅高開(kāi)反彈，但尚難扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)。宏觀(guān)方面，海外衰退預(yù)期加重，五月加息落地后市場(chǎng)分歧將加重；國(guó)內(nèi)地產(chǎn)新開(kāi)工仍然疲軟，房建前端施工項(xiàng)目仍在快速萎縮，基建投資增速同比回落，短期節(jié)前補(bǔ)庫(kù)雖有一定支撐，但中期看需求仍然疲軟，上沖動(dòng)力不足；統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示3月家電產(chǎn)量大增，但下游企業(yè)5月排產(chǎn)明顯下滑，海外出口報(bào)價(jià)再降，板類(lèi)需求弱穩(wěn)，隱性庫(kù)存壓力或再增大；川渝華南短流程減產(chǎn)明顯，非主流區(qū)域高爐檢修和投放減量增加，主流區(qū)域大廠(chǎng)生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，但也在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，若利潤(rùn)承壓階段性有所緩解，減產(chǎn)進(jìn)度仍偏慢。綜合來(lái)看，成本利潤(rùn)負(fù)反饋確認(rèn)，供給調(diào)節(jié)啟動(dòng)，短期內(nèi)供需平衡改善力度有限，由于前期下跌較快，后期下跌流暢性將減弱，月底PMI數(shù)據(jù)對(duì)于新訂單、出口下行確認(rèn)，整體仍維持偏空思路，10合約繼續(xù)關(guān)注反彈至3800上方加空機(jī)會(huì)；10盤(pán)面利潤(rùn)關(guān)注250-300做空遠(yuǎn)月利潤(rùn)頭寸；10-1反套可中線(xiàn)持有。

鐵礦外盤(pán)率先啟動(dòng)反彈，夜盤(pán)隨即企穩(wěn)回升，節(jié)前博弈加大。澳巴西發(fā)運(yùn)短暫探底后快速修復(fù)，目前處于中性發(fā)運(yùn)水平，根據(jù)澳洲礦山季報(bào)顯示，一季度發(fā)運(yùn)總體偏高，能夠完成全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)，后期發(fā)運(yùn)大概率重回高位。鐵水產(chǎn)量基本見(jiàn)頂，由于虧損壓力持續(xù)壓制疊加年中集中檢修期，鋼廠(chǎng)檢修減產(chǎn)明顯增多，同時(shí)補(bǔ)庫(kù)需求在弱勢(shì)行情下更難釋放，鐵礦需求還將持續(xù)承壓，后期還需關(guān)注減產(chǎn)是否持續(xù)至供需平衡出現(xiàn)改善。目前成本端鐵礦補(bǔ)跌，負(fù)反饋下跌再度確認(rèn)，止跌條件關(guān)注煤炭讓利空間、減產(chǎn)推動(dòng)鋼材供需平衡扭轉(zhuǎn)、年中政策面新動(dòng)向，在這些條件暫不具備情況下暫沒(méi)有看到下跌趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)的信號(hào)，節(jié)前空單部分止盈，等待反彈加空機(jī)會(huì)。

觀(guān)點(diǎn)：鋼廠(chǎng)減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，煤焦夜盤(pán)震蕩運(yùn)行

26日雙焦延續(xù)弱勢(shì)，夜盤(pán)震蕩，小幅回升。焦炭方面，四輪提降落地，累降300-400元/噸。供應(yīng)端，因原料煤降幅更大，多數(shù)焦企仍有利潤(rùn)，焦企開(kāi)工正常，焦炭產(chǎn)量居高不下。需求端，鋼廠(chǎng)5月集中減產(chǎn)增加，焦炭剛需下滑。投機(jī)需求幾無(wú)。焦煤方面，預(yù)計(jì)事故影響有限，產(chǎn)地供應(yīng)受影響不大。進(jìn)口甘其毛都口岸蒙煤日通車(chē)保持高位；澳煤價(jià)格繼續(xù)走弱，但國(guó)內(nèi)煤降幅也較大，國(guó)內(nèi)接貨較為謹(jǐn)慎。需求端，下游因焦炭仍有下跌預(yù)期，對(duì)煉焦煤需求不佳，產(chǎn)地累庫(kù)持續(xù)增加，線(xiàn)上競(jìng)拍流拍仍較多?？傮w來(lái)說(shuō)，煤焦供增需弱格局持續(xù)，成材供需壓力大，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)雙焦09合約維持偏空觀(guān)點(diǎn)，節(jié)前空單部分止盈，等待節(jié)后逢高加空機(jī)會(huì)。

工業(yè)硅

周三，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩上行，收盤(pán)價(jià)15325元/噸（以收盤(pán)價(jià)對(duì)比，-75元/噸；-0.49%）?，F(xiàn)貨參考價(jià)格15850元/噸（-0元/噸）?，F(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫(kù)存相對(duì)充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀(guān)望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。但在價(jià)格已低于部分廠(chǎng)家生產(chǎn)成本的情況下，價(jià)格下方有一定支撐。近期由于電價(jià)上調(diào)、水電設(shè)備檢修等影響，新疆部分硅廠(chǎng)有減產(chǎn)計(jì)劃。

在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠(chǎng)家小幅累庫(kù)，但近期價(jià)格持續(xù)降低至部分廠(chǎng)家成本線(xiàn)以下，參照去年豐水季云南電價(jià)，盤(pán)面15000及以下仍處于成本區(qū)間下沿，因此短期下方進(jìn)一步下行空間或相對(duì)有限。

玻璃

周三，玻璃主力09合約小幅下行，主力收盤(pán)價(jià)1813元/噸（-33元/噸），夜盤(pán)大幅跳水，收于1776元/噸?，F(xiàn)貨沙河安全1864元/噸（+32元/噸），武漢長(zhǎng)利2200元/噸（+0元/噸）。現(xiàn)貨市場(chǎng)上場(chǎng)內(nèi)交投情緒良好，部分企業(yè)庫(kù)存低位下，價(jià)格重心不斷上移，市場(chǎng)提漲情緒較濃。華北價(jià)格上調(diào)明顯，津京唐地區(qū)小幅跟漲；華東市場(chǎng)價(jià)格多持穩(wěn)運(yùn)行，部分企業(yè)出貨增多；華中企業(yè)庫(kù)存普遍低位，多數(shù)企業(yè)提漲1到3元重箱不等，成交有所放緩；華南整體產(chǎn)銷(xiāo)良好，部分品牌小幅調(diào)漲價(jià)格。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二公布數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP增長(zhǎng)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)局良好其中 1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資25974億元，同比下降5.8%;其中，住宅投資19767億元，下降4.1%，房屋竣工面積19422萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)14.7%，到位的錢(qián)被證明優(yōu)先用于“保交樓”，竣工端數(shù)據(jù)較好，玻璃需求預(yù)期有強(qiáng)勁支撐。二季度以來(lái)，下游加工廠(chǎng)訂單季節(jié)性增長(zhǎng)，疊加上游價(jià)格上漲，加工廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)積極性較高，需求持續(xù)向好。

策略：短期：房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，加工訂單季節(jié)性改善，玻璃產(chǎn)銷(xiāo)火爆，市場(chǎng)拿貨氣氛出現(xiàn)明顯改善，連續(xù)7周去庫(kù)，廠(chǎng)家?guī)齑鎵毫Φ玫骄徑?，現(xiàn)貨持續(xù)提漲。需求表現(xiàn)樂(lè)觀(guān)，而供應(yīng)端則難以有效回升。玻璃短期震蕩增加在投機(jī)加持下快速拉升后盤(pán)面開(kāi)始調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格仍強(qiáng)基差走闊，預(yù)計(jì)未來(lái)需求持續(xù)性驗(yàn)證后才會(huì)補(bǔ)漲。五一假期有累庫(kù)預(yù)期，目前不宜追高，建議待價(jià)格進(jìn)一步回落后逢低做多。

4

觀(guān)點(diǎn)：現(xiàn)貨改善有限，銅價(jià)偏弱運(yùn)行

銅

昨日日內(nèi)銅價(jià)對(duì)低開(kāi)缺口進(jìn)行修復(fù)性反彈，但從表現(xiàn)來(lái)看價(jià)格在67500一線(xiàn)遇阻，銅價(jià)運(yùn)行至區(qū)間下沿，整體依舊偏空，現(xiàn)貨升水略有回暖，但交投情緒回升不明顯。宏觀(guān)層面，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的定價(jià)尚不充分，海外衰退深度未達(dá)成一致，美聯(lián)儲(chǔ)兩位主要官員依然偏鷹發(fā)聲，撲滅降息預(yù)期，強(qiáng)調(diào)通脹韌性；另外海外衰退敘事背景并未淡去，只是時(shí)間節(jié)點(diǎn)上尚不是最艱難的時(shí)刻，制造業(yè)萎靡表現(xiàn)在持續(xù)，需求正在被高利率和信貸收縮下壓。產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，TC繼續(xù)止跌回升，供給增量預(yù)期的確定性較需求恢復(fù)的確定性更強(qiáng)，從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，升水高位回落，持貨商換月加升水的預(yù)期落空，下游難回歸的背景下，升水已經(jīng)回落至平水附近，國(guó)內(nèi)去庫(kù)進(jìn)一步放緩；海外端尚處在低庫(kù)存階段，但注銷(xiāo)倉(cāng)單降至低點(diǎn)，庫(kù)存開(kāi)始小幅累升，現(xiàn)貨貼水程度擴(kuò)大。4月旺季預(yù)期落空，現(xiàn)實(shí)端的供需情況邊際趨松，升水難以回暖，銅價(jià)依舊承壓運(yùn)行，節(jié)前短期關(guān)注66000-67000區(qū)間支撐。

鋁

電解鋁錠目前仍是去庫(kù)趨勢(shì)，但是去庫(kù)幅度放緩。整體看鋁基本面還算健康，云南因電荒持續(xù)，電解鋁復(fù)產(chǎn)或推遲，因此鋁價(jià)繼續(xù)調(diào)整幅度也有限，重心有所下移但18400處有支撐。建議逢低可備貨，或可等5月初美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)果落地后再操作。

鋅

隔夜鋅價(jià)有所企穩(wěn)反彈?；久妫V端未見(jiàn)明顯寬松跡象，隨著歐洲煉廠(chǎng)部分復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)冶煉量提升，國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)接連下調(diào)，煉廠(chǎng)利潤(rùn)被小幅壓縮，不過(guò)總體利潤(rùn)仍較為可觀(guān)，不影響煉廠(chǎng)保持高開(kāi)工的積極性。冶煉端，隨著歐洲能源價(jià)格大幅下行，歐洲煉廠(chǎng)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)，不過(guò)考慮到盈利的可持續(xù)性，剩余的產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時(shí)可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。根據(jù)SMM，國(guó)內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達(dá)55.68萬(wàn)噸，為歷史高點(diǎn)，步入4月，部分煉廠(chǎng)檢修，產(chǎn)量環(huán)比會(huì)小幅回落，但同比應(yīng)該仍會(huì)處于歷史高位，國(guó)內(nèi)需求端亦表現(xiàn)為回暖，基建保持高增速，房地產(chǎn)后端回升，在供給增加的壓力下，國(guó)內(nèi)鋅庫(kù)存去庫(kù)未明顯弱于往年，仍保持正常季節(jié)性去庫(kù)節(jié)奏?；久娣矫娴膲毫Ω鄟?lái)自海外，即歐洲煉廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)之下的供給增加預(yù)期，和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)衰退之下的需求走弱預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為L(zhǎng)ME庫(kù)存回升、0-3轉(zhuǎn)為貼水，對(duì)LME鋅盤(pán)面施加較大的壓力，進(jìn)而拖累滬鋅。預(yù)計(jì)后續(xù)行情滬鋅將強(qiáng)于倫鋅，滬倫比有走高的傾向，進(jìn)口虧損收縮。單邊操作上，鑒于國(guó)內(nèi)需求尚可，庫(kù)存絕對(duì)值偏低，在鋅價(jià)低位時(shí)容易向上反彈，建議暫時(shí)觀(guān)望。

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原油

隔夜油價(jià)大幅下跌，由宏觀(guān)恐慌情緒主導(dǎo)，一方面銀行業(yè)危機(jī)再起，另一方面美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題暫未解決。EIA報(bào)告顯示美國(guó)除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少505.4萬(wàn)桶至4.61億桶，汽油庫(kù)存 -240.8萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存 -57.6萬(wàn)桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存 -102.1萬(wàn)桶，前值-161.2萬(wàn)桶。供應(yīng)方面，4月21日當(dāng)周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬(wàn)桶至1220萬(wàn)桶/日。需求方面，美國(guó)原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為1979.5萬(wàn)桶/日，較去年同期增加2.25%。當(dāng)周美國(guó)原油出口增加24.8萬(wàn)桶/日至481.9萬(wàn)桶/日。印度3月份的原油進(jìn)口量增至2073萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約9%。除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油進(jìn)口637.6萬(wàn)桶/日，較前一周增加8.2萬(wàn)桶/日。宏觀(guān)方面，第一共和銀行或面臨從美聯(lián)儲(chǔ)獲得借款的限制，摩根資產(chǎn)管理稱(chēng)美國(guó)更多地區(qū)性銀行可能陷入危機(jī)。據(jù)觀(guān)察美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為23.8%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為76.2%。

策略：宏觀(guān)避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，拖累油價(jià)下行，月差結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)表明基本面并未轉(zhuǎn)弱，對(duì)油價(jià)托底支撐。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期拖累原油需求走弱，與中國(guó)需求復(fù)蘇之間繼續(xù)博弈，操作上，賣(mài)權(quán)繼續(xù)持有，外盤(pán)缺口位繼續(xù)下破，目前以缺口位為壓力繼續(xù)持有期貨空單，節(jié)后開(kāi)盤(pán)遇上加息落地，注意倉(cāng)位管理。

PTA

隔夜原油大幅下跌，PTA偏弱運(yùn)行?，F(xiàn)貨方面，下游產(chǎn)銷(xiāo)放量及亞盤(pán)原油上漲對(duì)PTA有所支撐，但無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)，聚酯剛需補(bǔ)貨偏少，基差微幅整理、價(jià)格延續(xù)回調(diào)。4月26日PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌56至6152元/噸，現(xiàn)貨均基差收2305+58/2309+520。本周主港交割05升水58附近、09升水520附近成交，5月中上主港交割05升水20、25成交，5月下主港交割05貼水20附近成交。加工費(fèi)方面，PX收1089.33美元/噸，PTA加工費(fèi)至458元/噸。

裝置方面，新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，裝置計(jì)劃5月上停車(chē)，檢修2個(gè)月；亞?wèn)|石化總產(chǎn)能75萬(wàn)噸/年裝置計(jì)劃5月1日重啟。PTA整體負(fù)荷穩(wěn)定在80.20%，聚酯開(kāi)工83.31%。截至4月20日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為54.69%，較上周開(kāi)工下降0.41%。金三銀四已經(jīng)進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)訂單陸續(xù)收尾階段，外貿(mào)秋冬季面料打樣小幅增加，常規(guī)款仍然相對(duì)冷清，差異化面料詢(xún)貨稍有增加。外貿(mào)秋冬季訂單將在6-7月逐步下達(dá)，成本仍然處于高位，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商因利潤(rùn)壓制接貨意愿不強(qiáng)。下周臨近五一假期，織造行業(yè)開(kāi)工率將延續(xù)震蕩下行走勢(shì)。

策略：芳烴調(diào)油邏輯潛在支撐，PX依舊偏緊，下游促銷(xiāo)產(chǎn)銷(xiāo)放量，但歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期存在，終端負(fù)反饋存升溫預(yù)期，供需趨弱，預(yù)計(jì)短期PTA短期難離弱勢(shì)格局。

MEG

近期國(guó)產(chǎn)開(kāi)工率有一定上升趨勢(shì)，成本端支撐力度有所減弱，短期乙二醇短期難有明顯好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)貨方面，張家港乙二醇市場(chǎng)現(xiàn)貨在4100附近開(kāi)盤(pán)后，弱勢(shì)整理，在4080-4100區(qū)間震蕩為主，下午收盤(pán)時(shí)，價(jià)格在4090附近商談。4月26張家港乙二醇收盤(pán)價(jià)格下跌30至4087元/噸，華南市場(chǎng)收盤(pán)送到價(jià)格穩(wěn)定在4450元/噸?；罘矫?，日內(nèi)09-135至09-130區(qū)間。

裝置方面，廣西華誼20萬(wàn)噸/年的裝置于4月15日停車(chē)檢修；內(nèi)蒙古榮信化工40萬(wàn)噸/年的MEG裝置4月下旬重啟之后負(fù)荷逐漸提升；華南一套35萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置于近日停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)60天左右。4月26日國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工57.04%（升0.64%)，一體化58.61%（升1.00%)，煤化工54.21%(平穩(wěn))。截至4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量107.63噸，較4月20日減少0.24萬(wàn)噸。近期港口抵港穩(wěn)定，傳統(tǒng)旺季下剛性需求穩(wěn)定，華東主港庫(kù)存小幅去化。聚酯開(kāi)工下滑至83.31%，截至4月20日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為54.69%，較上周開(kāi)工下降0.41%。金三銀四已經(jīng)進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)訂單陸續(xù)收尾階段，外貿(mào)秋冬季面料打樣小幅增加，常規(guī)款仍然相對(duì)冷清，差異化面料詢(xún)貨稍有增加。外貿(mào)秋冬季訂單將在6-7月逐步下達(dá)，成本仍然處于高位，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商因利潤(rùn)壓制接貨意愿不強(qiáng)。下周臨近五一假期，織造行業(yè)開(kāi)工率將延續(xù)震蕩下行走勢(shì)。

綜合來(lái)看，乙二醇工廠(chǎng)成本端壓力較大，通過(guò)檢修停車(chē)、轉(zhuǎn)產(chǎn)、降負(fù)等措施減虧的意向明顯，供應(yīng)壓力有減緩趨勢(shì)。但終端需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，成本傳導(dǎo)困難，聚酯工廠(chǎng)減產(chǎn)意向增強(qiáng)，乙二醇供需結(jié)構(gòu)難有明顯好轉(zhuǎn)，向上空間有限，關(guān)注裝置檢修動(dòng)態(tài)。

策略：乙二醇工廠(chǎng)長(zhǎng)期虧損下有一定檢修轉(zhuǎn)產(chǎn)意向，供應(yīng)壓力減緩，但需求端已顯疲弱，成本傳導(dǎo)困難，預(yù)計(jì)乙二醇難離震蕩格局，關(guān)注裝置檢修動(dòng)態(tài)。

6

農(nóng)產(chǎn)品

白糖

觀(guān)點(diǎn)：美原糖震蕩回調(diào)，鄭糖維持高位震蕩思路

產(chǎn)業(yè)方面，印度公布最新雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)，同比下滑5.4%，且收榨進(jìn)度快于同期，新增出口無(wú)望，泰國(guó)榨季收尾，同比增產(chǎn)幅度不及預(yù)期。巴西23/24榨季產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)，但巴西糖仍處于壓榨初期，且產(chǎn)地降雨使得港口擁堵加劇，巴西糖出口短期內(nèi)仍有限，預(yù)計(jì)國(guó)際食糖供應(yīng)緊張格局仍不改。國(guó)內(nèi)方面，廣西糖廠(chǎng)基本收榨，云南糖廠(chǎng)收榨過(guò)半，本榨季產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步下調(diào)至900萬(wàn)噸，供需缺口預(yù)期擴(kuò)大到550-600萬(wàn)噸。配額外進(jìn)口白糖利潤(rùn)依舊嚴(yán)重倒掛，進(jìn)口受到抑制。多頭手握兩張王牌：減產(chǎn)+利潤(rùn)倒掛（替代糖源影響有限），且短期內(nèi)看不到進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)的可能。其實(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)榨季尾端，即便減產(chǎn)，當(dāng)下的庫(kù)存仍舊是寬裕的，不過(guò)白糖季產(chǎn)年銷(xiāo)，相對(duì)耐儲(chǔ)存的特點(diǎn)，給與多頭惜售挺價(jià)的底氣，2月份之后廣西地區(qū)白糖基差快速由負(fù)轉(zhuǎn)正，可以看出多頭的強(qiáng)勢(shì)?？疹^則只能寄希望于巴西5月開(kāi)榨以及政策調(diào)控。

多頭做現(xiàn)實(shí)，空頭靠預(yù)期。近期鄭糖高位反復(fù)，走勢(shì)敏感，預(yù)計(jì)盤(pán)面仍將維持高位偏多走勢(shì)，操作上，前期多單做好跟蹤止盈，不宜追多。

雞蛋

觀(guān)點(diǎn)：蛋價(jià)階段性觸底，但節(jié)后情緒，目前預(yù)計(jì)扔不高

多數(shù)地區(qū)蛋價(jià)走弱，終端消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力度不強(qiáng)，產(chǎn)區(qū)內(nèi)銷(xiāo)走貨一般。加上南方三月三需求不及預(yù)期，貿(mào)易環(huán)節(jié)風(fēng)控情緒漸起。生產(chǎn)端庫(kù)存趨增挺價(jià)情緒下滑，蛋價(jià)持續(xù)下跌刺激老雞淘汰增量，供應(yīng)壓力有所緩解。當(dāng)前蛋價(jià)已經(jīng)階段性觸底，引部分貿(mào)易商和食品廠(chǎng)抄底，或少量補(bǔ)貨。加上各環(huán)節(jié)雞蛋庫(kù)存持續(xù)低位，五一節(jié)日支撐下，蛋價(jià)繼續(xù)回調(diào)空間或有限。09合約盤(pán)面，上周初收了大陽(yáng)線(xiàn)，調(diào)整開(kāi)啟調(diào)整，并沒(méi)有繼續(xù)上攻。因存欄數(shù)據(jù)整體仍然偏低，在需求正常的情況下，盤(pán)面下探空間有限。當(dāng)前可以嘗試逢低試多，下方支撐在4150-4170附近。

玉米

觀(guān)點(diǎn)：小麥價(jià)格再降，玉米期現(xiàn)走勢(shì)分化

隔夜玉米止跌回升。

國(guó)內(nèi)，供給端，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，全國(guó)基層售糧進(jìn)度提速至9成，目前基層余糧所剩無(wú)幾，持糧主體轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商和糧商，而當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸向玉米春播轉(zhuǎn)移，且當(dāng)前東北地區(qū)春玉米已經(jīng)開(kāi)播；

需求端，加工利潤(rùn)小幅回升，支撐淀粉加工開(kāi)機(jī)率上升，玉米加工量和淀粉產(chǎn)量均有增加，不過(guò)華北廠(chǎng)前到車(chē)數(shù)量增加，加工企業(yè)壓價(jià)收購(gòu)；下游養(yǎng)殖利潤(rùn)有所恢復(fù)但仍虧損嚴(yán)重，飼企隨用隨采僅維持安全庫(kù)存；

替代品，小麥價(jià)格再次回落，且華北飼用小麥性?xún)r(jià)比顯現(xiàn)，替代繼續(xù)上量壓制玉米價(jià)格。

總的來(lái)說(shuō)，天氣轉(zhuǎn)好玉米流通恢復(fù)，加工企業(yè)和飼料企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下降，小麥價(jià)格回落壓制玉米現(xiàn)貨價(jià)格走弱，臨近五一下游需求提升，玉米期現(xiàn)走勢(shì)出現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格震蕩運(yùn)行，操作上謹(jǐn)慎追空。

豆粕

觀(guān)點(diǎn)：下游成交火爆，豆粕企穩(wěn)回升

隔夜豆粕企穩(wěn)反彈。

宏觀(guān)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)增強(qiáng)，WTI原油繼續(xù)下跌3.62%收于74美元/桶附近。

供給端，受巴西大豆種植面積繼續(xù)增加及延續(xù)當(dāng)前強(qiáng)的市場(chǎng)狀況，USDA預(yù)計(jì)2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量將再創(chuàng)記錄達(dá)到1.59億噸，而當(dāng)前預(yù)估為1.54億噸，且收割接近尾聲，Anec預(yù)計(jì)4月巴西大豆出口為1473萬(wàn)噸，雖有回調(diào)但仍遠(yuǎn)高于往年同期。

國(guó)內(nèi)，近期大豆到港增加，26日油廠(chǎng)壓榨利潤(rùn)繼續(xù)上升帶動(dòng)開(kāi)機(jī)率回升，不過(guò)臨近五一下游豆粕成交火爆近70萬(wàn)噸，提貨也增至近18萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)豆粕供給與需求均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)油廠(chǎng)庫(kù)存仍將偏低。

總的來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)影響利空；成本端美豆在連跌5日后利空基本消化，CBOT大豆短時(shí)止跌企穩(wěn)；巴西大豆出口遭到回調(diào)，港口報(bào)價(jià)或?qū)⑵蠓€(wěn)；國(guó)內(nèi)豆粕供需兩旺，預(yù)計(jì)庫(kù)存保持低位。成本端與國(guó)內(nèi)多空交織，預(yù)計(jì)短期豆粕企穩(wěn)。

油脂

觀(guān)點(diǎn)：現(xiàn)貨成交增加，油脂止跌調(diào)整但整體仍偏弱

隔夜油脂震蕩整理。具體來(lái)看，美銀行危機(jī)再度引發(fā)市場(chǎng)憂(yōu)慮，隔夜原油繼續(xù)下行，且油脂產(chǎn)業(yè)端無(wú)明顯利多支撐。

產(chǎn)地，高頻數(shù)據(jù)顯示，4月前25日馬棕出口降幅縮窄至14%、不過(guò)下降趨勢(shì)未變，且4月產(chǎn)量增加，市場(chǎng)普遍預(yù)期馬棕4月末庫(kù)存回升；印尼棕櫚油庫(kù)存降至260萬(wàn)噸，且5月前半月毛棕參考價(jià)略升至955.53美元/噸；不過(guò)東南亞增產(chǎn)與低庫(kù)存相互博弈壓制BMD毛棕價(jià)格。大豆，大量廉價(jià)巴西大豆充斥出口市場(chǎng)引發(fā)南美向北美移庫(kù)，上周美豆出口檢驗(yàn)量偏低，且前兩周美豆播種進(jìn)度偏快壓制CBOT大豆繼續(xù)回落。

國(guó)內(nèi)，4月下旬大豆陸續(xù)到廠(chǎng)，節(jié)前油廠(chǎng)壓榨開(kāi)機(jī)率略有提升，且1季度菜棕油進(jìn)口同比增加。不過(guò)五一長(zhǎng)假前備貨，豆油現(xiàn)貨日成交增加至4萬(wàn)噸左右、棕櫚油日成交至萬(wàn)噸；豆油庫(kù)存略增至67萬(wàn)噸，不過(guò)棕櫚油庫(kù)存降至86萬(wàn)噸，基差整體回落。

總體而言，外圍市場(chǎng)情緒不佳，產(chǎn)地?zé)o明顯有利支撐，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)料繼續(xù)增加，節(jié)前現(xiàn)貨成交增加但整體看下游信心仍不足，油脂暫時(shí)止跌但整體仍承壓，節(jié)前謹(jǐn)慎觀(guān)望，中期延續(xù)逢高短空操作。

生豬

觀(guān)點(diǎn):現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱企穩(wěn)，盤(pán)面先行下探

節(jié)前現(xiàn)貨偏強(qiáng)難以維持轉(zhuǎn)弱企穩(wěn)，本日各地價(jià)格漲跌互現(xiàn)，二育入庫(kù)逐漸轉(zhuǎn)入觀(guān)望停滯。下游批發(fā)市場(chǎng)量?jī)r(jià)矛盾依舊，節(jié)前現(xiàn)貨難以下行，但上漲并不具備持續(xù)驅(qū)動(dòng)。均重顯示壓力尚存，僅靠二育和入庫(kù)能托底但價(jià)格難以持續(xù)上行。產(chǎn)能狀況分歧明顯，盤(pán)面提前下行兌現(xiàn)壓力預(yù)期，不建議進(jìn)一步追空，前期空單可止盈離場(chǎng)；做多基礎(chǔ)尚不明朗，后續(xù)可考慮遠(yuǎn)月逢低做多，但節(jié)前建議暫時(shí)觀(guān)望，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。

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