從2011年業(yè)績達到60億元巔峰之后，張裕A收入長期徘徊在40億元到50億元之間，最近三年進一步降至40億元以下

《投資時報》研究員 董琳

受國內(nèi)經(jīng)濟放緩以及替代品強勢擠壓等因素影響，國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻。疫情三年，更讓嚴重依賴于社交場景的葡萄酒消費遭到重創(chuàng)。2022年，國內(nèi)葡萄酒市場持續(xù)低迷，進口葡萄酒和國產(chǎn)葡萄酒延續(xù)了“雙下降”趨勢，作為國內(nèi)葡萄酒龍頭企業(yè)煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司（下稱張裕A，000869.SZ）也未能幸免。

(相關(guān)資料圖)

日前，該公司發(fā)布了2022年全年業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)張裕A實現(xiàn)營業(yè)收入39.19億元，較上年同比下降0.86%，低于年初制定的力爭實現(xiàn)營業(yè)收入不低于43億元的目標；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4.29億元，同比下降14.28%；基本每股收益0.63元；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元（含稅）。

對于張裕A的業(yè)績表現(xiàn)，資本市場反應(yīng)不佳。業(yè)績公布次日，該公司股價開盤即下跌，報收于30.95元/股，較上一交易日下滑1.96%。截至4月26日收盤，該股報收于29.36元/股，市值為201.25億元。

《投資時報》研究員對比歷年財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，張裕A的盈利能力有所下滑。營收方面，從2011年業(yè)績達到60億元巔峰之后，公司收入長期徘徊在40億元到50億元之間，最近三年進一步降至40億元以下。利潤方面，2022年該公司歸母凈利潤水平已經(jīng)回到了16年前。2007年至2019年，歸母凈利潤均在6億元以上。而疫情三年期間，該公司歸母凈利潤已降至5億元以下，分別為4.71億元、5億元、4.29億元。

在此背景下，張裕A在財報中表示，2023年，公司將堅持“聚焦中高端、聚焦高品質(zhì)、聚焦大單品”的三聚焦發(fā)展戰(zhàn)略和“向終端要銷量、向培育消費者要增長”的營銷理念，更多從自身找問題、找差距，在困境中尋求市場突破。

2022年以來張裕A的股價走勢（元/股）

營收利潤雙下滑

張裕A成立于1997年，是中國第一個工業(yè)化生產(chǎn)葡萄酒的廠家，也是目前中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營葡萄酒和白蘭地。其中葡萄酒主要有張裕、解百納、愛斐堡等品牌；白蘭地主要有可雅、迷霓等品牌。

財報顯示，2022年張裕A實現(xiàn)營業(yè)收入39.19億元，較上年同比下降0.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.29億元，同比下降14.28%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.69億元，同比減少22.79%。

分季度來看，張裕A前三季度分別實現(xiàn)營收11.66億元、7.87億元、8.58億元；對應(yīng)各季度錄得的凈利潤分別為2.91億元，0.68億元、0.76億元。第四季度，該公司實現(xiàn)營收11.08億元，僅低于第一季度，但該季度卻錄得虧損566.85萬元，這也是其上市以來的首次單季度凈利虧損。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，2022年，張裕A葡萄酒營業(yè)收入同比2021年微增0.26%至28.41億元，占總營收的比例為72.51%；白蘭地業(yè)務(wù)收入下滑4.37%至9.91億元，占收入的25.28%。兩個主要產(chǎn)品的毛利率較上年同期分別下滑2.74%和1.59%，減至56.76%和58.99%。產(chǎn)銷量方面，該公司葡萄酒產(chǎn)量同比下降1.59%至6.63萬噸；銷量同比下降3.19%至6.55萬噸。白蘭地產(chǎn)量則大降28.64%至2.38萬噸；銷量下滑7.84%至2.75萬噸。

此外，張裕A目前主要銷售仍以線下渠道為主，即通過境內(nèi)外約4000家經(jīng)銷商，將公司產(chǎn)品配送至銷售終端，最終提供給消費者。2022年該公司經(jīng)銷模式下實現(xiàn)銷售32.73億元，占比高達83.52%；直銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入6.46億元，較上一年同期下滑6.28%。

2022年張裕A主要會計數(shù)據(jù)

葡萄酒行業(yè)持續(xù)疲軟

作為行業(yè)龍頭，張裕A營收、凈利的雙降，在一定程度上也反映出國內(nèi)葡萄酒行業(yè)持續(xù)低迷的發(fā)展困境。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國規(guī)模以上葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量21.37萬千升，同比下降22.12%；實現(xiàn)銷售收入91.32億元，同比下降2.91%；實現(xiàn)利潤3.40億元，同比下降9.88%。全國規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)119家，其中虧損企業(yè)42家，虧損面為35.29%，累計虧損2.70億元，同比下降9.35%。

事實上，自2017年葡萄酒行業(yè)數(shù)據(jù)達到頂點之后便開啟了一路向下的下滑模式，國內(nèi)主要葡萄酒上市公司的經(jīng)營壓力也隨之增加。

在張裕A發(fā)布年報前，國內(nèi)其他葡萄酒上市公司均已發(fā)布業(yè)績預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，除了威龍股份（維權(quán)）（603779.SH）扭虧為盈外，中葡股份（600084.SH）、莫高股份（600543.SH）、ST通葡（600365.SH）均告預(yù)虧。其中，中葡股份凈利潤預(yù)虧8.68億元至8.83億元；莫高股份凈利潤預(yù)計虧損約1億元至1.35億元；ST通葡凈利潤預(yù)虧為3600萬元至5400萬元。對于業(yè)績預(yù)虧的原因，上述公司多有提及，葡萄酒市場受市場消費萎縮、疫情等因素影響，營收出現(xiàn)下降。

張裕A在年報中也表示，受多種因素引起的不確定性增加影響，葡萄酒消費場景受阻；受其他酒類擠壓明顯，市場空間越來越??；大多數(shù)葡萄酒企業(yè)規(guī)模小，盈利能力差，無力培育市場，全行業(yè)長期在低谷中徘徊；葡萄酒市場全面復(fù)蘇尚需要長期艱苦努力。為此，公司下調(diào)了2023年的營收目標，將力爭實現(xiàn)營業(yè)收入不低于42億元，將主營業(yè)務(wù)成本及三項期間費用控制在33億元以下。

對此業(yè)內(nèi)有分析指出，由于國內(nèi)消費者對葡萄酒的認可度仍低于白酒和啤酒，能否達成目標進而助推張裕A業(yè)績實現(xiàn)年度目標，仍待時間驗證。

向高端轉(zhuǎn)型，尋求業(yè)績改善

在葡萄酒市場需求持續(xù)下滑的困局下，張裕A正在謀求新的布局。

為增加公司潛在的收入和利潤增長點，今年1月份，張裕A發(fā)布公告稱，擬以3274.68萬元的價格受讓控股子公司遼寧張裕冰酒酒莊有限公司剩余的49%股權(quán)。此次交易完成后，冰酒酒莊將成為張裕A全資子公司。

張裕A認為，該酒莊生產(chǎn)的冰酒是公司最具特色的產(chǎn)品之一，在中國葡萄酒中具有鮮明特點；“黃金冰谷”品牌經(jīng)過多年營銷推廣，已具備較強的市場影響力，較多的消費受眾，具有較好的發(fā)展前景和盈利能力。

此外，為進一步完善銷售渠道，今年糖酒會前，張裕與泰山名飲在成都召開的戰(zhàn)略合作，開拓出新的銷售渠道。雙方共同宣布，未來一年內(nèi)后者將在100座東部沿海城市達成100萬瓶張裕酒莊酒的銷量。據(jù)悉，泰山名飲起家于山東泰安，目前是國內(nèi)最大的酒水零售企業(yè)之一，現(xiàn)開設(shè)700余家連鎖酒莊，在山東省外使用“正元名飲”字號。

對于此次合作，業(yè)內(nèi)有分析認為，雖然達成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，但雙方能否完成銷售目標仍舊存在著不小的挑戰(zhàn)。特別是在白酒依舊強勢的今天，張裕A如何能夠?qū)a(chǎn)品做到足夠強來對知名白酒形成替代，這不僅要靠泰山名飲的渠道力，更考驗著張裕A的產(chǎn)品力。

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