大行再次下調(diào)存款利率 6月LPR究竟降不降?分析師們已經(jīng)吵翻_焦點熱門
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- 2023-06-09 10:45:45
8日,工行、農(nóng)行等多家大行宣布開始新一輪存款利率下調(diào),調(diào)整幅度在5-15個基點不等。調(diào)整后,活期存款利率下調(diào)至0.20%,兩年期定期存款利率下調(diào)至2.05%,三年期定存利率下調(diào)至2.45%,五年期定存利率下調(diào)至2.50%。
此外,兩年期大額存單利率上限下調(diào)15個基點,三年、五年期大額存單利率上限下調(diào)20個基點。
(資料圖片僅供參考)
與上一輪不同的是,本次大行下調(diào)存款利率沒有提到全國存款自律機制的通知要求。
中泰證券金融團隊研報認為,本輪針對存款利率尤其定期存款利率調(diào)降,并首次引導(dǎo)下調(diào)美元存款利率,有助于進步改善銀行負債成本。但整體而言對銀行業(yè)績提振有限,信號意義更值得關(guān)注。
參考去年的情況,大行調(diào)降存款利率必然又帶動銀行業(yè)新一輪存款利率下調(diào),疊加近期部分經(jīng)濟指標(biāo)走弱,機構(gòu)近日爭議6月全面降息的可能性。
6月8日,中銀證券朱啟兵等人發(fā)布最新報告認為,隨著4月后經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不斷更新,市場的降息預(yù)期逐漸抬升,結(jié)合以往降息規(guī)律,他們認為市場利率所表征的資本回報率下降很可能再次驅(qū)動人民銀行降息。
預(yù)測6月央行會全面降息的機構(gòu)還包括中信證券明明團隊、浙商證券李超團隊和中金公司林英奇團隊。其中,中信證券明明團隊預(yù)測,6月MLF利率或?qū)⑾抡{(diào)5-10bps,同時銀行也可能再次下調(diào)存款利率以提振經(jīng)濟。
不過,安信證券李雙和華創(chuàng)證券張瑜等人對目前政策力度和下一步經(jīng)濟恢復(fù)相對樂觀,據(jù)此認為6月降息可能性不大。
降息派:市場利率低于政策利率,降息信號已現(xiàn)
基于市場利率與政策利率偏差的分析,是中銀證券與浙商證券對降息判斷重要依據(jù)。
中銀證券表示,1-4月DR007平均水平為2.0365%,市場利率圍繞政策利率上下波動,處于政策合意水平。5月以來,隨著信貸投放趨弱、地方債發(fā)行節(jié)奏放緩等因素,在人民銀行減少逆回購操作量的情況下,流動性依然寬松,市場利率持續(xù)低于政策利率。
浙商證券李超團隊也認為,5月以來DR007波動中樞明顯下移,全月日均值約為1.85%,較4月日均值的2.06%低約21BP,即使在月末時點,僅最后兩個工作日行至7天逆回購利率上方,意味著銀行間流動性較為寬松,體現(xiàn)政策意圖。
從機制上看,DR007波動中樞持續(xù)的、大幅地下行并低于7天逆回購利率是可能降息的前瞻信號,預(yù)計6月存在降低政策利率概率。
此外,李超還強調(diào),人民幣匯率起到內(nèi)外平衡器的作用,匯率的貶值一定程度上或為國內(nèi)貨幣政策寬松打開窗口,以及6月存在降低政策利率的可能性。
此外,6月8日,中金公司林英奇團隊測算,假設(shè)活期/兩年期/三年期/五年期定期存款利率分別下調(diào)5bp/10bp/15bp/15bp,估算能節(jié)約銀行負債成本約1200億元,正向貢獻銀行凈息差/營收/凈利潤3bp/1%/3%(年化),其中活期存款占比較高的上市銀行更為利好。
林英奇團隊認為,本輪存款降息旨在降低銀行負債成本,因此MLF下調(diào)必要性不高。但考慮到LPR形成機制為“MLF+加點”,加點取決于資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等,因此不排除銀行負債成本下調(diào)帶動LPR單邊下調(diào)5-10bp。
中金公司對政策利率調(diào)降的預(yù)測與中信證券預(yù)測接近。
中信證券明明團隊預(yù)測,6月MLF利率或?qū)⑾抡{(diào)5-10bps,同時銀行也可能再次下調(diào)存款利率以提振經(jīng)濟;如果MLF利率如期調(diào)整,那么LPR報價大概率隨之走低,其中非對稱下調(diào)的可能性更高。
根據(jù)以往情況,MLF一般在當(dāng)月15日左右續(xù)作,LPR將在當(dāng)月20日發(fā)布。
維持派:經(jīng)濟并未顯著走弱,無需進一步刺激
作為政策利率的維持派,安信證券李雙認為,當(dāng)前經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局形成,信用總量不必擔(dān)憂,結(jié)構(gòu)性矛盾在房地產(chǎn)(居民端);與其第二季度后凈息差收窄,到年底或明年初觸底。
李雙認為當(dāng)前一年期、DR007的利率走勢均在政策利率附近,表征市場利率反映經(jīng)濟并未顯著走弱。
對于外部因素的影響,李雙還援引易綱的觀點“要以國內(nèi)經(jīng)濟要考慮利率問題,保持實際利率合理水平”,綜合判斷央行降息的概率并不大。
與李雙觀點類似,華創(chuàng)證券張瑜不對降息報以太大期望,原因首先是對未來經(jīng)濟基本情景展望樂觀:認為全年經(jīng)濟增速完成5%沒有壓力,內(nèi)生需求維持在5%左右(4月兩年平均增速為5.1%)。
基于上述經(jīng)濟展望下,年內(nèi)降息難有較高期待。預(yù)測2023年Q2~Q4的降息概率約為48%,節(jié)奏來看,一季度(70%),二季度(55%),三季度(57%),四季度(30%)。
值得關(guān)注的是,對本輪降息對預(yù)測,中銀證券朱啟兵與華創(chuàng)證券張瑜都參照了央行最新提出的“縮減原則”。
央行在5月15日發(fā)布《2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》首次提出,央行對利率水平的把握可采取“縮減原則”(Attenuation Principle),央行認為,在不確定性較大的環(huán)境下對利率水平的把握可采取“縮減原則”,即決策時相對審慎,留出一定的回旋余地,適當(dāng)向“穩(wěn)健的直覺”靠攏。
中銀證券朱啟兵認為,基于人民銀行“縮減原則”,預(yù)計政策利率將小幅下調(diào),政策利率的調(diào)降更多是為形成信號意義,8月以后資金量缺口加大也將形成降準(zhǔn)的時間窗口。
不過,張瑜認為,在“縮減原則”下,考慮到一季度前后央行沒有進行降息操作,對應(yīng)年內(nèi)降息或難以抱有更高期待。
(文章來源:財聯(lián)社)
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