8月27日晚間，伊利股份發(fā)布2020年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性及新冠肺炎疫情的持續(xù)影響，公司二季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收268.8億元，同比增幅高達(dá)22.49%，扣非凈利潤(rùn)23.97億元，同比增幅高達(dá)79.28%。在二季度業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁帶動(dòng)下，伊利上半年業(yè)績(jī)逆勢(shì)雙增：營(yíng)業(yè)總收入達(dá)475.28億元，同比增長(zhǎng)5.45%，扣非凈利潤(rùn)37.66億元，同比增長(zhǎng)7.02%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的系統(tǒng)性抗風(fēng)險(xiǎn)能力和內(nèi)生增長(zhǎng)確定性。其中，營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)、綜合市場(chǎng)占有率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等核心指標(biāo)繼續(xù)蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一。

伊利股份的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和增長(zhǎng)確定性得益于管理層對(duì)新經(jīng)濟(jì)周期的精準(zhǔn)把握，對(duì)未來健康消費(fèi)趨勢(shì)的敏銳洞察，以及企業(yè)長(zhǎng)期的全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)的持續(xù)增強(qiáng)。

前瞻洞察“健康消費(fèi)”需求

在“新常態(tài)”的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體降低，但經(jīng)濟(jì)增量呈現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。疫情的出現(xiàn)讓公眾的健康意識(shí)大幅度提升，伊利股份作為以“健康”為標(biāo)簽的乳業(yè)龍頭，在保持規(guī)模優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，依然保持著可觀的市場(chǎng)增速，使得公司估值水平隨之提升。

雪球平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，近6個(gè)月來，有35家投研機(jī)構(gòu)對(duì)伊利股份進(jìn)行評(píng)級(jí)，其中26家評(píng)級(jí)為“買入”，9家評(píng)級(jí)為“增持”，顯示出投研機(jī)構(gòu)對(duì)伊利股份當(dāng)下和未來成長(zhǎng)的一致看好。

此外，隨著中國(guó)人均GDP超過1萬美金，消費(fèi)市場(chǎng)升維已成大勢(shì)，這要求企業(yè)戰(zhàn)略制定也要“與時(shí)俱進(jìn)”。伊利股份在以潘剛為核心的領(lǐng)導(dǎo)班子的帶領(lǐng)下，以乳制品為核心，積極開展多品類布局戰(zhàn)略，聚焦“健康消費(fèi)”需求，準(zhǔn)確把握了產(chǎn)業(yè)方向和市場(chǎng)趨勢(shì)，中報(bào)業(yè)績(jī)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，正是對(duì)這種戰(zhàn)略洞察力的一種體現(xiàn)。

安信證券在研報(bào)中指出，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)乳制品市場(chǎng)，伊利股份長(zhǎng)期居于國(guó)內(nèi)綜合性乳企首位，是當(dāng)之無愧的液態(tài)奶龍頭，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力存在于管理、資源、渠道網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在幾輪行業(yè)發(fā)展周期或重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)中，公司保持甚至拉大了同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。

全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)

疫情對(duì)于所有企業(yè)而言都是一次考驗(yàn)，而首先考驗(yàn)的，就是企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈掌控力。

伊利作為乳業(yè)龍頭，積極落實(shí)“奶業(yè)振興”戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)呼倫貝爾、呼和浩特、興安盟、烏蘭察布等一系列乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集群項(xiàng)目，使得產(chǎn)業(yè)鏈控制力進(jìn)一步得到提升。

在產(chǎn)業(yè)鏈下游深耕渠道的同時(shí)，伊利也借助大數(shù)據(jù)賦能布局全域，搭建起了高效自主的電商業(yè)務(wù)管理體系，為電商業(yè)績(jī)和市場(chǎng)份額的快速增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司電商業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)49%。在星圖數(shù)據(jù)發(fā)布的《2020上半年中國(guó)線上B2C常溫液奶研究報(bào)告》中，伊利B2C常溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)規(guī)模在上半年斬獲28.5%的市場(chǎng)份額，穩(wěn)居行業(yè)第一。

疫情背景下，伊利積極探索新興渠道和新的消費(fèi)場(chǎng)景，加速發(fā)展“會(huì)員營(yíng)銷”“O2O到家”等新零售模式，讓消費(fèi)者獲得更優(yōu)的購(gòu)物體驗(yàn)和服務(wù)，為業(yè)務(wù)快速恢復(fù)提供了保障。凱度調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：截至2020年6月，公司常溫液態(tài)類乳品的市場(chǎng)滲透率為84.2%，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)超行業(yè)

運(yùn)營(yíng)能力凸顯

隨著經(jīng)濟(jì)節(jié)奏的加快，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸從“靜態(tài)”趨于“動(dòng)態(tài)”。這對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和管理能力提出了更高的要求。伊利股份之所以能從競(jìng)爭(zhēng)激烈的乳業(yè)市場(chǎng)脫穎而出，其核心團(tuán)隊(duì)管理能力起到了至關(guān)重要的作用。

2019年，伊利股份推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的核心目的之一，就是通過將核心員工與業(yè)務(wù)骨干的利益與公司、股東利益深度綁定，進(jìn)一步挖掘管理能力的價(jià)值。而從目前的形勢(shì)來看，如果延續(xù)當(dāng)前的逆勢(shì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，伊利股份將大概率實(shí)現(xiàn)2020年限制性股票計(jì)劃的目標(biāo)。

從中報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，伊利股份最新的平均年化凈資產(chǎn)收益率為28.90%，這進(jìn)一步體現(xiàn)出其突出的管理能力以及“價(jià)投性標(biāo)的”的本質(zhì)。由此也可理解，為何近期資本市場(chǎng)對(duì)其青睞有加。

此外，用“杜邦分析”分解伊利股份凈資產(chǎn)收益率結(jié)構(gòu)可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)其“優(yōu)秀質(zhì)地”。伊利股份長(zhǎng)期的凈資產(chǎn)收益率優(yōu)勢(shì)，主要建立在“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”優(yōu)勢(shì)之上。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，伊利股份最新資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.74次，長(zhǎng)期高居乳業(yè)第一。這種領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的“常態(tài)化”進(jìn)一步證明了其管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力，這也讓專業(yè)投資者對(duì)伊利未來的業(yè)績(jī)充滿信心。

關(guān)鍵詞： 伊利