縱觀A股這幾年，“喝酒”行情持續(xù)上演，白酒板塊幾乎成了百元股的集中營(yíng)，某些上市公司市值動(dòng)輒千億萬(wàn)億計(jì)，其他板塊只能望洋興嘆!

隨著A股“喝酒”行情一路高歌猛進(jìn)，資本市場(chǎng)的炒作熱情也從白酒板塊蔓延開(kāi)來(lái)，啤酒、黃酒、雞尾酒，A股現(xiàn)在幾乎是沾“酒”必漲。

在此背景下，老牌巨頭青島啤酒A股股價(jià)終于攀上100元高峰，港股股價(jià)也一度跨過(guò)90港元關(guān)口，在“A+H”兩市都順利躋身千億市值俱樂(lè)部。

不過(guò)，在青島啤酒股價(jià)連創(chuàng)新高的情況下，公司業(yè)績(jī)卻在“原地踏步”，還遭遇股東、高管齊套現(xiàn)，某些投資者忍不住發(fā)問(wèn)：青島啤酒是否還具備投資價(jià)值?

躋身千億市值俱樂(lè)部

提起青島啤酒(600600.SH)的名號(hào)，中國(guó)老百姓幾乎是“無(wú)人不知無(wú)人不曉”，作為中國(guó)土生土長(zhǎng)的國(guó)民啤酒，青島啤酒身上已經(jīng)刻上了幾代人的印記。

伴隨A股“喝酒”行情持續(xù)，老牌巨頭青島啤酒也煥發(fā)出了新的生機(jī)。近日，青島啤酒A股股價(jià)突破歷史性大關(guān)100元，成為青島資本市場(chǎng)上第一只股價(jià)“破百”的企業(yè)。

2020年至今，青島啤酒從最低35.85元一路攀升至最高110.7元，期間累計(jì)上漲191.83%，公司最新收盤(pán)價(jià)報(bào)104.48元，公司總市值達(dá)1425億元。

青島啤酒身上還有一個(gè)醒目標(biāo)簽，它是國(guó)內(nèi)第一只實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的股票。1993年7月15日，青島啤酒股份(00168.HK)現(xiàn)身港交所，成為中國(guó)內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。

與A股走勢(shì)類似，2020年至今，青島啤酒股份從最低29.16港元拉升至最高90.7港元，期間累計(jì)上漲184.94%，公司最新收盤(pán)價(jià)報(bào)83.3港元，公司總市值達(dá)1139億港元。

在“A+H”兩地市場(chǎng)，青島啤酒都順利躋身千億市值俱樂(lè)部，對(duì)一家老牌巨頭來(lái)說(shuō)，這個(gè)成績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)了。

在青島啤酒股價(jià)持續(xù)拉升的背后，離不開(kāi)良好的業(yè)績(jī)做支撐。2020年三季報(bào)顯示，青島啤酒歸屬凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為29.8億元、26.77億元，同比分別增長(zhǎng)15.17%、16.51%。

針對(duì)2020年三季報(bào)相關(guān)業(yè)績(jī)情況，青島啤酒方面對(duì)外表示，公司2020年三季度利潤(rùn)增幅創(chuàng)下了上市以來(lái)的最好記錄。

此外，青島啤酒的品牌價(jià)值也得到了外界高度認(rèn)可。在2020年《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》分析報(bào)告中，國(guó)產(chǎn)啤酒三巨頭青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒悉數(shù)上榜。

其中，青島啤酒以1792.85億元的品牌價(jià)值，問(wèn)鼎啤酒行業(yè)冠軍。而華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒分別以1727.58億元、1325.82億元的品牌價(jià)值，位列啤酒行業(yè)亞、季軍。

股東、高管齊套現(xiàn)

不過(guò)，在青島啤酒全面向好的同時(shí)，某些投資者卻選擇了套現(xiàn)離場(chǎng)，其中最出名的就是公司二股東復(fù)星集團(tuán)。

青島啤酒與復(fù)星集團(tuán)的緣分始于2017年，當(dāng)年12月20日，復(fù)星集團(tuán)從日本朝日集團(tuán)手中買(mǎi)入青島啤酒2.43億股H股，約占公司總股本的17.99%，一躍成為公司第二大股東。

為此，復(fù)星集團(tuán)付出約66.17億港幣(折合人民幣約55.4億元)的總代價(jià)，平均下來(lái)青島啤酒每股H股成本約27.22港元。

彼時(shí)雙方感情正濃，復(fù)星集團(tuán)掌門(mén)人郭廣昌發(fā)表了《我和青島啤酒的故事》，文中稱他在大學(xué)時(shí)代為了品嘗當(dāng)時(shí)的“大牌奢侈品”青島啤酒，曾兩頓不吃飯只為喝到青島啤酒。

如今時(shí)移世易，港股市場(chǎng)的青島啤酒股價(jià)已經(jīng)達(dá)到83.5港元，復(fù)星集團(tuán)持股至今收益高達(dá)206.76%，并踏上了減持套現(xiàn)之路。

2020年12月17日，青島啤酒公告稱，復(fù)星集團(tuán)減持公司H股3100萬(wàn)股。本次權(quán)益變動(dòng)后，復(fù)星集團(tuán)持有公司股份比例由12.84%下降至10.57%。

實(shí)際上，自2019年5月8日至2020年11月17日，復(fù)星集團(tuán)累計(jì)減持青島啤酒近7000萬(wàn)股，減持比例達(dá)公司總股本的5%，套現(xiàn)超過(guò)41.03億港元(折合人民幣約35億元)。

復(fù)星醫(yī)藥頻繁減持青島啤酒原因大概有二：一是復(fù)興集團(tuán)持股至今收益頗豐，此時(shí)獲利退出順理成章;二是復(fù)興集團(tuán)對(duì)外投資頻繁，需要大筆的真金白銀做鋪墊。

遠(yuǎn)的不說(shuō)，僅在2020年下半年，復(fù)興集團(tuán)在白酒板塊頻頻出手，先后將金徽酒(603919.SH)和ST舍得(600702.SH)收入囊中，這兩筆收購(gòu)就砸進(jìn)去近64億元。

在復(fù)星集團(tuán)頻繁減持的同時(shí)，青島啤酒高管也加入了減持隊(duì)伍。2020年7月21日至12月15日，青島啤酒董事于增彪累計(jì)減持公司股票5000股，套現(xiàn)超50萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)“原地踏步”

青島啤酒股東及高管選擇高位套現(xiàn)，除了自身的考慮外，還與青島啤酒的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)息息相關(guān)。

回顧青島啤酒的發(fā)展史，就是中國(guó)啤酒行業(yè)發(fā)展史的一個(gè)縮影，青島啤酒的成長(zhǎng)路徑與國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)的整體發(fā)展保持高度一致。

2006年至2016年，被稱為中國(guó)啤酒行業(yè)的“黃金十年”，期間國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了初步擴(kuò)張整合，于2013年國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量達(dá)到了巔峰，此后便進(jìn)入了下滑通道。

從2016年開(kāi)始，中國(guó)啤酒行業(yè)整體進(jìn)入了大集團(tuán)的拉鋸戰(zhàn)階段，各大巨頭之間展開(kāi)激烈的價(jià)格戰(zhàn)，各家啤酒企業(yè)的日子都不太好過(guò)，直到2017年行業(yè)才開(kāi)啟新一輪發(fā)展期。

這種行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)在青島啤酒的歷年業(yè)績(jī)上也有體現(xiàn)，2013年，青島啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283億元，歸屬凈利潤(rùn)19.7億元。

但在2016年，青島啤酒營(yíng)收降至261億元，歸屬凈利潤(rùn)僅有10.4億元，無(wú)論營(yíng)收、凈利潤(rùn)均創(chuàng)下近十年來(lái)的歷史新低。

2017年至今，青島啤酒業(yè)績(jī)逐年爬坡，到2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收280億元，歸屬凈利潤(rùn)18.5億元，還不及6年前的水平。

對(duì)此，有投資者認(rèn)為青島啤酒2019年業(yè)績(jī)還不及2013年業(yè)績(jī)，質(zhì)疑公司業(yè)績(jī)“原地踏步”現(xiàn)象，公司股票失去了投資價(jià)值，事實(shí)當(dāng)真如此嗎?

我看未必!一家企業(yè)的生命周期一般來(lái)說(shuō)有四個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，處于不同生命周期的企業(yè)就會(huì)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

從青島啤酒的發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，2009年至2014年相當(dāng)于公司快速發(fā)展的成長(zhǎng)期，此后便進(jìn)入了緩速發(fā)展的成熟期，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)也相對(duì)穩(wěn)定。

口說(shuō)無(wú)憑，咱們看一下國(guó)內(nèi)啤酒三巨頭近年來(lái)的凈利潤(rùn)情況。2013年至2019年，對(duì)比青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒的歸屬凈利潤(rùn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)青島啤酒的整體表現(xiàn)最為樂(lè)觀。

從青島啤酒所處的成熟期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)保持“原地踏步”算是正常表現(xiàn)，這時(shí)候的青島啤酒更適合價(jià)值投資者，而不是熱衷短線操作的投機(jī)者。

正因如此，青島啤酒獲得機(jī)構(gòu)資金青睞。截至2020年9月30日，北上資金香港中央結(jié)算公司增持其10.43%流通股份，阿布達(dá)比投資局(QFII,即合格的境外投資者)也進(jìn)場(chǎng)掃貨。

產(chǎn)品高端化

近年來(lái)，中國(guó)啤酒行業(yè)正在加速分化，低端啤酒市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)接近天花板，中高端啤酒市場(chǎng)呈現(xiàn)逐年遞增的銷售趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)啤酒消費(fèi)升級(jí)明顯，消費(fèi)者對(duì)啤酒的關(guān)注從價(jià)格轉(zhuǎn)向品質(zhì)，從個(gè)性化、健康化、社交化等多個(gè)角度，不斷向市場(chǎng)提出新的要求，對(duì)中高端啤酒寄予厚望。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來(lái)三到五年，啤酒產(chǎn)品高端化比例將達(dá)到15%-20%。面對(duì)此情此景，青島啤酒也在謀求高端化布局。

曾幾何時(shí)，在國(guó)內(nèi)高端啤酒市場(chǎng)，百威一家獨(dú)大。但隨著國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，青島啤酒、華潤(rùn)啤酒等日益崛起，百威在國(guó)內(nèi)高端啤酒的市場(chǎng)份額不斷壓縮。

這兩年，青島啤酒的高端化布局已初顯成效，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年公司主品牌青島啤酒共實(shí)現(xiàn)銷量405.1萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.49%。

其中，“奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、經(jīng)典1903、純生啤酒”等高端產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷量185.6萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.08%，在國(guó)內(nèi)啤酒中高端產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼。

受益于高端啤酒銷量增長(zhǎng)，青島啤酒2019年?duì)I收、凈利雙雙實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收營(yíng)收280億元，同比增長(zhǎng)5.3%;歸屬凈利潤(rùn)18.5億元，同比增長(zhǎng)30.23%。

近年來(lái)，啤酒市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)加速進(jìn)行。展望未來(lái)，啤酒市場(chǎng)將呈現(xiàn)品牌放大化、產(chǎn)品健康化、消費(fèi)社區(qū)化、渠道數(shù)字化等趨勢(shì)。

在此背景下，青島啤酒積極推進(jìn)“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”戰(zhàn)略，提升品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快向聽(tīng)裝酒和精釀產(chǎn)品為代表的高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2020年上半年，青島啤酒共實(shí)現(xiàn)銷量209.1萬(wàn)千升，其中“奧古特、鴻運(yùn)當(dāng)頭、經(jīng)典1903、純生啤酒”等高端產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷量97.1萬(wàn)千升，保持了在國(guó)內(nèi)啤酒中高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

受益于此，青島啤酒賬上現(xiàn)金流相當(dāng)充裕，截至2020年三季度末，公司賬面貨幣資金高達(dá)197.8億元，在公司總資產(chǎn)中占比高達(dá)48.34%，完全有底氣繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化布局。

眼下，青島啤酒動(dòng)態(tài)市盈率為35.9倍，華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒的動(dòng)態(tài)市盈率分別為141.03倍、32.13倍，在國(guó)產(chǎn)啤酒三巨頭中，青島啤酒的估值水平居于中位。

投資這件事因人而異，至于青島啤酒到底有沒(méi)有投資價(jià)值?投資價(jià)值有多大?筆者只是進(jìn)行客觀分析。最后的投資決策還得各位讀者自行決定。

關(guān)鍵詞： 青島啤酒 千億市值