11月5日，珠海冠宇電池股份有限公司(簡(jiǎn)稱"珠海冠宇")向上交所遞交招股說明書，申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板。據(jù)悉，公司此次擬發(fā)行股份不超過約1.58億股，計(jì)劃募集約32.49億元，其中20.9億元用于珠海聚合物鋰電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

珠海冠宇主要從事消費(fèi)類聚合物軟包鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，公司主要終端客戶為國(guó)內(nèi)外筆記本電腦、智能手機(jī)等消費(fèi)類電子領(lǐng)域的大型品牌廠商。不過近年來,受下游消費(fèi)電子出貨量放緩影響，消費(fèi)類鋰電池增長(zhǎng)趨緩。

隨后，珠海冠宇將方向瞄準(zhǔn)動(dòng)力類電池市場(chǎng)。去年4月，珠海冠宇成立全資子公司布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，一年半虧損超5000萬元，未來能否扭虧為盈仍無從知曉。但可以知道的是，意圖開拓動(dòng)力類電池市場(chǎng)，珠海冠宇顯然還有很長(zhǎng)的路要走。

應(yīng)收賬款與營(yíng)業(yè)收入雙升

近年來，珠海冠宇營(yíng)業(yè)收入逐年攀升。2017年—2019年，營(yíng)業(yè)收入分別為29.35億元、47.47億元和53.31億元。細(xì)究來看，營(yíng)收的增長(zhǎng)主要因應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)所致。同期，珠海冠宇應(yīng)收賬款分別為9.19億元、14.12億元和17.22億元。

今年上半年，公司應(yīng)收賬款賬面余額高于去年全年的17.22億，達(dá)到18.26億元。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重也從去年末的33.63%提高到了67.73%，占比翻了一番。

受此影響，珠海冠宇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2017—2019年，珠海冠宇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次/年)波動(dòng)較大，分別為3.67、4.06和3.32，今年上半年這一比率降至1.49。

此外，珠海冠宇主要采用組合計(jì)提的方式計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。2017年、2018年公司以賬齡作為信用風(fēng)險(xiǎn)特征劃分，采用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。然而到了2019年，計(jì)提政策卻發(fā)生了變化。

珠海冠宇在招股書中表示："2019 年末、2020 年上半年末，公司應(yīng)收賬款按組合計(jì)提的以信用風(fēng)險(xiǎn)特征劃分，采用'預(yù)期信用損失模型'，參考?xì)v史信用損失經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合當(dāng)前狀況以及對(duì)未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)測(cè)，編制應(yīng)收賬款賬齡與整個(gè)存續(xù)期預(yù)期信用損失率對(duì)照表，計(jì)算預(yù)期信用損失。"

對(duì)比同行業(yè)上市公司的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策(按組合計(jì)提)，如億緯鋰能(300014.SZ)等公司仍采用賬齡計(jì)提法。具體來看，今年上半年末，億緯鋰能、欣旺達(dá)(300207.SZ)一年以內(nèi)壞賬計(jì)提比例為5%，而珠海冠宇一年以內(nèi)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為0.14%。同樣采用以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的鵬輝能源(300438.SZ)計(jì)提比例也達(dá)到2%以上。

《投資者網(wǎng)》就應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策合理性等問題向珠海冠宇求證，但未獲得有效回復(fù)。

壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策(按組合計(jì)提)對(duì)比情況

資料來源：珠海冠宇招股書

募資21億擴(kuò)產(chǎn)消費(fèi)類鋰電池

此次珠海冠宇科創(chuàng)板上市擬募資32.49億元，其中約20.9億元用于珠海聚合物鋰電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。據(jù)悉，該項(xiàng)目建成后，將形成年產(chǎn)1.55億只的消費(fèi)類鋰離子電池的生產(chǎn)能力，約為珠海冠宇2019年鋰電子電池出貨量的79%。

擬科創(chuàng)板上市募資投向

資料來源：珠海冠宇招股書

就珠海冠宇自身而言，2017—2020年上半年末，產(chǎn)能利用率分別為80.64%、91.08%、83.38%和86.93%。此次擬募資20.9億元用于消費(fèi)類電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能是否能得到有效消化仍不得知曉。針對(duì)該項(xiàng)目募資必要性，珠海冠宇稱："將有效提升消費(fèi)類鋰離子電池制造能力，緩解產(chǎn)能不足的問題。"

宏觀來看，珠海冠宇主業(yè)消費(fèi)類電池所處賽道近年來增長(zhǎng)顯疲態(tài)。受下游消費(fèi)電子出貨量放緩影響，消費(fèi)類鋰電池增長(zhǎng)趨緩，根據(jù)《2020年鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2019年消費(fèi)類電池(含手機(jī)、便攜式電腦和其他消費(fèi)電子產(chǎn)品)全球占比較2018年下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

動(dòng)力類電池后發(fā)者出頭難

無論是從此次募資投向還是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，珠海冠宇的主要業(yè)務(wù)仍圍繞消費(fèi)類鋰電池展開。相比之下，動(dòng)力類電池對(duì)公司的貢獻(xiàn)微乎其微。2017—2020年上半年，動(dòng)力類電池收入分別為434.56萬元、988.02萬元、765.18萬元和429.63萬元;營(yíng)業(yè)收入占比分別為0.16%、0.22%、0.15%和0.16%。

為了發(fā)展動(dòng)力類電池業(yè)務(wù)，2019年4月，珠海冠宇出資設(shè)立全資子公司珠海冠宇動(dòng)力電池有限公司(下稱"冠宇動(dòng)力電池")。

不過，冠宇動(dòng)力電池成立僅一年半的時(shí)間便面臨虧損。根據(jù)招股書顯示，2017—2020年6月末，珠海冠宇歸母凈利潤(rùn)分別為-2.46億元、2.22億元、4.3億元和2.54億元。截至2019年末，冠宇動(dòng)力電池凈利潤(rùn)為-88.46萬元;今年6月末，虧損擴(kuò)大至-5509.4萬元。

若動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，是否會(huì)對(duì)公司盈利能力造成不利影響?《投資者網(wǎng)》就上述問題向珠海冠宇求證，但截至發(fā)稿時(shí)未獲得有效回復(fù)。

冠宇動(dòng)力電池主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

資料來源：珠海冠宇招股書

從消費(fèi)類電池跨越到動(dòng)力類電池顯然難度不小，珠海冠宇稱："將不斷擴(kuò)大公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)使公司在五年之內(nèi)邁上一個(gè)新臺(tái)階。"珠海冠宇在招股書中表示，在動(dòng)力類電池領(lǐng)域，公司已進(jìn)入豪爵、康明斯、中華汽車等廠商的供應(yīng)鏈體系。

值得一提的是，除了上述提到的汽車廠商外，力帆汽車也曾是珠海冠宇下游客戶之一，雙方在今年陷入買賣合同糾紛，力帆汽車欠公司的136.43萬元貨款或?qū)o法收回?！锻顿Y者網(wǎng)》就未來開拓新客戶的渠道以及如何保障下游客戶的穩(wěn)定性等問題向珠海冠宇求證，未獲得有效回復(fù)。

根據(jù)《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南》，國(guó)家規(guī)劃到2020年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車保有量500萬輛，預(yù)計(jì)到2024年，我國(guó)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)規(guī)模有望突破1300億元，動(dòng)力類電池市場(chǎng)仍有廣闊空間。

盡管市場(chǎng)機(jī)會(huì)擴(kuò)大，但諸如寧德時(shí)代、比亞迪等企業(yè)位居前列，頭部企業(yè)集中度較強(qiáng)。根據(jù)動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中國(guó)市場(chǎng)裝機(jī)量排名前10的動(dòng)力電池企業(yè)占比高達(dá)91.71%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。在主營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)存在壁壘的情況下，延遲入局的珠海冠宇想要在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中分得一杯羹，或許并不容易。