“冬炒煤來夏炒電，五一、十一旅游見。”

眼下已進入9月份，隨著國慶小長假腳步的漸行漸近，市場預期日益升溫，很多投資者都開始把目光投向了旅游板塊。

有句話說得好：“投資的本質(zhì)是認知的變現(xiàn)。”在決定是否入場之前，我們有必要先來搞懂旅游行業(yè)的運行邏輯。

1

《上得天堂，下得地獄》的作者安迪·安德魯斯曾說過：“人生至少要有兩次沖動，一場奮不顧身的愛情和一段說走就走的旅行。”

相信每個人心中都有這樣的夢想：讀萬卷書行萬里路，走遍千山萬水，也許是為了拋下俗世的喧囂與煩惱，也許是借此來治愈一段痛苦與悲傷，也許是為了慶祝生命的狂歡與成功，也許是為了重獲人生的意義與價值，“去浪漫的土耳其，去東京和巴黎，還有特別喜歡的邁阿密和有黑人的洛杉磯”，如此的人生才算完美。

如今對于很多人來說，這樣的夢想已不算是奢望。

伴隨著國民經(jīng)濟快速發(fā)展與居民生活水平提高，國人的物質(zhì)基礎已基本得到滿足，消費升級日漸提速，整體上正在從實物型消費向以服務消費為主要特征的發(fā)展型、享受型消費轉(zhuǎn)變，而旅游出行正是滿足大眾精神層面需求的重要形式。

另一方面，進入新世紀以來，國家對于旅游業(yè)的重視程度不斷提升。例如，2009年國務院《加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》提出，“把旅游業(yè)培育成為國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)和人民群眾更加滿意的現(xiàn)代服務業(yè)”，標志著行業(yè)正式上升為國家戰(zhàn)略;而在2016年初，《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》被列入國家重點專項規(guī)劃，更是彰顯出行業(yè)的重要地位。

消費升級疊加政策支持的結(jié)果，便是旅游業(yè)快速的發(fā)展壯大。從數(shù)據(jù)上看，2019年我國旅游業(yè)總收入高達5.73萬億元，國內(nèi)旅游人數(shù)60.06億人次，且新世紀以來的絕大多數(shù)年份里，旅游業(yè)收入同比增速均高于GDP增速，還貢獻了近8000萬個就業(yè)崗位，對國民經(jīng)濟發(fā)展意義深遠。不過在2020年，新冠疫情給旅游業(yè)帶來了巨大沖擊，行業(yè)也由此出現(xiàn)大幅度下滑，具體后面還會提到。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，提供旅游產(chǎn)品和服務的部門不僅包括旅行社、交通、餐飲、酒店、景區(qū)景點、購物、休閑娛樂設施等核心企業(yè)，還關聯(lián)到農(nóng)業(yè)、建筑、金融、保險、通訊、廣告媒體等輔助機構(gòu)，前者是旅游產(chǎn)業(yè)鏈上的關鍵要素，后者則是提供相應的保障和支持。正是由于旅游業(yè)涉及領域眾多，覆蓋范圍極廣，旅游消費在消費市場上始終占有舉足輕重的地位，如果旅游消費能夠得到提振，勢必會拉動一系列行業(yè)的消費增長，因此從中央到地方一直都非常重視旅游業(yè)的發(fā)展。

比如我們熟悉的黃金周，某種意義上就是為了刺激旅游消費而設立的。

事實上，自黃金周問世以來，每逢春節(jié)假期與國慶假期，絕大多數(shù)人都會選擇利用這一年當中難得的閑暇時光來集中旅游購物，而消費市場上都能如期迎來一波增長的小高潮。從數(shù)據(jù)上看，2019年以前的黃金周，無論是旅游收入還是接待游客人數(shù)都呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，這不僅彰顯了國人消費觀念和消費習慣的升級，還為國民經(jīng)濟增長注入了活力。

2

盡管此前我國旅游業(yè)一直呈蒸蒸日上之勢，但就在去年，一切都發(fā)生了改變。

2020年，原本應該擁有一個極其熱鬧的春節(jié)黃金周——按照市場各大機構(gòu)的預測，2020年春節(jié)出游人次將突破4.5億，較2019年春節(jié)增加8%，還將創(chuàng)造約為5550億元的消費規(guī)模。然而，一場突如其來的新冠疫情直接讓所有預測失去了價值：交通運輸受阻、國人出游意愿銳減、眾多酒店暫停營業(yè)、多數(shù)景區(qū)關閉、旅行社停擺……整個行業(yè)的運行都被按下了“暫停鍵”。

這就凸顯出旅游業(yè)一個重要的屬性：敏感性。

由于旅游天生自帶出行和聚眾屬性，因此受到外部環(huán)境變化的影響極大，很容易被一些突發(fā)性事件和不確定因素所干擾，除了新冠、“非典”、禽流感、甲流等流行性疾病外，經(jīng)濟危機、金融動蕩等經(jīng)濟因素，地震、海嘯等自然災害，以及地區(qū)沖突、戰(zhàn)爭、動亂、恐怖活動等政治因素都會導致旅游需求下降，給整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來負面影響。

此外，旅游業(yè)還具有以下三大屬性：

其一，季節(jié)性。

由于我國幅員遼闊，南北方氣候差異較大，因此在一年中隨著季節(jié)的變化，多數(shù)旅游目的地的客源狀況都會呈現(xiàn)出有規(guī)律的消長趨勢，故而旅游業(yè)在每年都會形成相對固定的旺季和淡季。一般來說，每年的4~10月屬于旅游旺季，11~3月則屬于旅游淡季。

除了氣候因素影響而產(chǎn)生的季節(jié)性特點外，我國旅游業(yè)還受到休假制度的影響。例如前文提到的春節(jié)、國慶黃金周，以及學生寒暑假期間，往往都會助力旅游市場的繁榮。

其二，區(qū)域性。

由于旅游資源天生不可移動，各地自然景觀和民俗文化亦是有所不同，因此旅游業(yè)呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域性特征，那些具有豐富自然和人文景觀的地區(qū)，常常都是廣大游客頗為向往的景區(qū)，游客接待數(shù)量自然要高于其他地區(qū)。

其三，可選消費屬性。

不同于食品飲料等必選消費品，旅游消費屬于可選消費的范疇，它最終取決于人們的實際收入情況和對未來收入的預期，而居民收入又與宏觀經(jīng)濟景氣度高度相關。通常來說，當宏觀經(jīng)濟形勢較好時，居民實際收入和預期都會改善，對于旅游消費的需求便會增長;反之，在經(jīng)濟蕭條時期，旅游消費需求則會收縮。

正因為上述三個屬性的存在，旅游板塊在資本市場上的表現(xiàn)似乎一直不太穩(wěn)定，指數(shù)短期波動也相對較大。特別是今年以來，受個別地區(qū)疫情反彈、居民消費不及預期等因素的影響，旅游指數(shù)的整體表現(xiàn)很難稱得上是令人滿意。以休閑服務(申萬)指數(shù)為例，從今年5月下旬至今，其最大回撤幅度接近30%。

不過對于廣大老百姓來說，利用小長假出游的意愿依然非常旺盛。例如在今年清明節(jié)假期，國內(nèi)旅游市場整體上就已經(jīng)恢復到接近疫情之前的同期水平，而在五一假期期間，全國國內(nèi)旅游出游2.3億人次，已超過疫前同期水平。

考慮到當前國內(nèi)疫情防控形勢已明顯穩(wěn)定向好，疫苗接種率不斷上升，國人的出行理應是具備保障的;而且國慶假期將是年內(nèi)最后一個法定節(jié)假日，預計很多人的出行意愿大概率會比五一更強;再加上此前張伯禮院士“在嚴格管控的情況下適當放開，中秋和十一可正常出行”的論斷，人們的信心普遍得到提振。

因此，即將到來的十一黃金周仍然值得期待，而市場或許也將迎來不錯的短線布局機會。

3

具體哪些板塊值得關注呢?在此我嘗試給出三大方向：

第一，免稅。

在引導海外消費回流的背景下，免稅經(jīng)濟站上了風口。通過積極布局離島免稅和市內(nèi)免稅的發(fā)展，采取增加免稅店數(shù)量及免稅商品種類、提升免稅購物限額等措施，不僅可以緩解整個行業(yè)的經(jīng)營壓力，還能夠精準鎖定特定的消費人群并為之提供更為豐富的消費選擇，而且不會對全國零售體系及生態(tài)造成較大規(guī)模的沖擊，堪稱是承接海外消費回流的有效抓手。于是，國家開始大力支持免稅經(jīng)濟的發(fā)展。

以海南為例，自2020年7月開始，海南離島免稅新政落地實施，一批又一批旅客紛紛前去海南旅游順便購物。?？诤ｊP數(shù)據(jù)顯示，海南離島免稅新政一年以來，免稅購物金額多達468億元，同比增長226%;件數(shù)6072萬件，同比增長211%;購物旅客628萬人次，同比增長102%。這充分反映出，海南免稅消費在帶動旅游市場復蘇與引導海外消費回流上發(fā)揮了巨大作用。而今年上半年，海南免稅購物政策的紅利依然在釋放當中，景氣度得以維持，這些都是極大的利好。

可以預見的是，即將到來的國慶黃金周，免稅賽道又將迎來一波增長的小高峰，而相應公司的業(yè)績也將有望更上一層樓。

第二，電影。

國慶檔向來都是一年當中電影院線最重要的檔期之一，很多優(yōu)質(zhì)影片都會在國慶假期上映。電影作為大文娛產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，屬于典型的內(nèi)容驅(qū)動行業(yè)，在小長假期間，擁有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的影片勢必會吸引廣大消費者前來觀影。

據(jù)媒體報道，已經(jīng)定檔的作品既有《長津湖》《我和我的父輩》《鐵道英雄》等主旋律影片，也有《老鷹抓小雞》《探探貓人魚公主》《豬迪克之藍海奇緣》等動畫片，還有《十年一品溫如言》這樣的青春愛情片，內(nèi)容儲備豐富，覆蓋人群極廣，相信屆時一定會收獲不過的票房。

第三，民航。

國慶假期，無論是外出旅游還是走親訪友，都少不了舟車勞頓，而此前一直相對低迷的民航業(yè)也將迎來短暫的出行高峰。目前，國內(nèi)各大航空公司的PB估值幾乎都處在歷史低位，一旦需求側(cè)發(fā)力，行業(yè)景氣度和公司業(yè)績必然會迎來邊際改善。

此外，酒店、景區(qū)等板塊也將有望迎來提振，具體邏輯不再贅述。至于具體有哪些個股可以參考，我們后續(xù)的文章里會有更加詳細的解讀，敬請各位讀者持續(xù)關注。