2021年是“十四五”開局之年，是開啟全面建設社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一年，也是構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的起步之年。為在落實“十四五”規(guī)劃上有一個良好開端，金融機構(gòu)應在研判經(jīng)濟形勢的前提下，形成清晰的發(fā)展導向。

“十三五”時期的主要成就與基本經(jīng)驗

2016年到2020年，是我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年發(fā)展時期，也是全面建設小康社會的決勝階段。穩(wěn)妥化解前期刺激政策的副作用，成功應對新冠肺炎疫情以及全面建成小康社會是這一時期我國經(jīng)濟社會發(fā)展取得的突出成就。

“十三五”規(guī)劃初期，國民經(jīng)濟按照“三去一降一補”和“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，推進與深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，國內(nèi)供需關系明顯改善。其中，2016年到2018年期間，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速在“7%”附近呈中高速運行，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速圍繞6.3%上下窄幅波動，工業(yè)企業(yè)利潤增速長期處于兩位數(shù)以上，全國工業(yè)生產(chǎn)加快，企業(yè)經(jīng)營效益向好。截至2020年年末，我國GDP首次突破100萬億元大關，達到101.6萬億元，約占世界經(jīng)濟比重的17%，較2016年增長36%，經(jīng)濟實力實現(xiàn)大幅躍升。

決戰(zhàn)脫貧攻堅取得決定性勝利。過去的五年，黨和國家?guī)ьI全國人民脫貧攻堅，成果舉世矚目。其中，消除絕對貧困現(xiàn)象，5575萬農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧，貧困發(fā)生率從5.7%降至零。人民生活水平顯著提高，建成世界上規(guī)模最大的社會保障體系，基本醫(yī)療保險覆蓋超過13億人，基本養(yǎng)老保險覆蓋10億人。居民收入水平大幅提升，2020年城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過6000萬，年末人均GDP突破1萬美元，城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番目標基本實現(xiàn)，全面建成小康社會勝利在望。

更為難得的是，面對大疫當前百業(yè)艱難，黨中央、國務院及時作出做好“六穩(wěn)”工作，落實“六保”任務工作部署，科學應對、精準施策，緊盯科學防疫抗疫、服務實體經(jīng)濟、防范復雜風險，從增加信貸規(guī)模、降低融資成本、拓寬金融服務的廣度深度等方面，為實體經(jīng)濟復工復產(chǎn)提供有力支持。在宏觀政策保障下，我國率先控制疫情、率先復工復產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟正增長，工業(yè)企業(yè)利潤自2020年二季度開始逐月溫和修復，同比增速由一季度末的-34.9%回升至年末的20.1%，完成了V形曲線右側(cè)的單邊上揚。中國作為2020年全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體和全球經(jīng)濟體中發(fā)展確定性最高的國家，吸引了大量跨境避險資金涌入我國資本市場，推動了人民幣匯率走強和人民幣在全球外匯儲備資產(chǎn)中的占比提升。

總體來看，“十三五”時期，我國宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)妥消化了“三期疊加”時期經(jīng)濟刺激的影響，科學調(diào)整，有序引導中國經(jīng)濟步入了健康發(fā)展的新常態(tài)。同時，政策穩(wěn)慎應對日益復雜的國內(nèi)國際環(huán)境，通過相機決策和堅定不移實施創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，實現(xiàn)了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、供需錯配緩解改善，為推動“十四五”時期中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、確保全面建設社會主義現(xiàn)代化國家開好局奠定了堅實基礎。

“十四五”開局之年的經(jīng)濟形勢及前瞻

(一)挑戰(zhàn)。一是疫情傳播是“十四五”開局之年的最大不確定性。不同于2002年重癥急性呼吸綜合征(SARS)傳播僅限于個別國家和地區(qū);2008年美國次貸危機僅對金融、貿(mào)易和生產(chǎn)造成影響，2020年突然暴發(fā)的新冠肺炎疫情，深刻影響著全球政治、經(jīng)濟、文化、社會以及人們的生活，無論是廣度還是深度都遠超前者。雖然目前新增確診病例較峰值時的80萬人/天有所下降，但疫苗生產(chǎn)的供應不足與全球分配不均，導致低收入國家疫苗“一劑難求”，依賴疫苗接種較快遏制并戰(zhàn)勝新冠大流行的預期，短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

二是疫情深刻改變了全球治理與經(jīng)濟增長格局，并將在“十四五”時期持續(xù)影響全球經(jīng)濟再平衡。政治方面，疫情發(fā)生后，我國率先走出危機、有效復工復產(chǎn)，與美國總統(tǒng)換屆黨爭升級、國內(nèi)撕裂形成鮮明對比，全球治理機制對此做出重大調(diào)整，由美國為主導的全球治理結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)向多極化，經(jīng)濟全球化和逆全球化力量博弈加劇。經(jīng)濟方面，各國政府在國民經(jīng)濟和社會領域的干預增多，赤字上升與貨幣超發(fā)影響全球長期利率加速下探，形成全球投資效率和投資增速的同步下行。這些影響經(jīng)濟增長超越臨界范圍的因素，引發(fā)了更多投資、避險資金涌入資本市場和房地產(chǎn)市場，推動資產(chǎn)價格脫離經(jīng)濟基本面非理性上漲。其中，2020年美國消費者物價指數(shù)(CPI)在增長不足2%的情況下，股票市場經(jīng)歷4次熔斷，三大股指最終于年末紛紛實現(xiàn)收漲，納斯達克指數(shù)全年累計漲幅43.64%，道瓊斯指數(shù)漲幅7.25%，標普500指數(shù)漲幅16.26%。同期，美國凱斯-希勒(CS)房屋指數(shù)同比增長10%，推動全美房地產(chǎn)價值增加2.5萬億美元，增幅創(chuàng)下2005年以來新高。社會方面，各國貧富差距進一步擴大、階層固化加劇，包括“涓滴效應”在內(nèi)的特朗普經(jīng)濟學被證偽，疊加次貸危機后主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長長期停滯，低通貨膨脹、高失業(yè)率、經(jīng)濟反彈乏力困擾西方主要經(jīng)濟體健康可持續(xù)發(fā)展。全球政治、經(jīng)濟、社會領域的不確定性與日俱增，將在“十四五”時期持續(xù)影響全球經(jīng)濟復蘇與我國宏觀政策的制定。

三是各國抗疫刺激政策是否轉(zhuǎn)向，成為影響我國宏觀政策抉擇的又一不確定性。短期看，隨著疫情防控進入常態(tài)化、疫苗加快接種以及各國積累了一定防疫救治經(jīng)驗，主要經(jīng)濟體制造業(yè)和服務業(yè)開始溫和復蘇，就業(yè)指數(shù)逐步改善，美國兩大通脹指標(CPI)和個人消費支出平減指數(shù)(PCE)也于2020年4月底開始溫和修復。隨著疫情對全球經(jīng)濟增長的負面邊際效應逐步遞減，包括美聯(lián)儲“無限量寬”在內(nèi)的各國非常規(guī)貨幣政策或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)向，我國疫情防控帶來的經(jīng)濟復蘇領先優(yōu)勢也將隨之消失。主要經(jīng)濟體退出量化寬松貨幣政策的預期，將使部分投機做空人民幣的逐利資本回流，對我國造成輸入型通脹的同時，也將對宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性帶來一定程度的影響。

(二)機遇。一是經(jīng)濟增長有基礎。一方面，雖然2020年年末入冬以來個別地區(qū)疫情形勢有所反彈，但受益于防疫經(jīng)驗豐富、治療手段提升以及疫苗加速研發(fā)應用等因素影響，疫情二次沖擊我國的范圍有限;另一方面，在抗擊疫情保障政策堅持“穩(wěn)字當頭、不急轉(zhuǎn)彎”影響下，2021年我國將延續(xù)以適度貨幣增長和政府投資保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，進一步夯實復蘇的基礎。預計在積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策帶動下，全年GDP有望觸達8%以上，扣除去年低基數(shù)影響，預計全年GDP增速可能在5%~6%之間。

二是對外貿(mào)易有空間。受益于外需向好，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈較早修復與較快達到趨勢水平，我國成為全球防疫物資的最大生產(chǎn)、供應與出口基地。2020年下半年以來，外貿(mào)增長強勁反彈，全年實現(xiàn)貿(mào)易順差5350.3億美元，創(chuàng)2016年以來新高;凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用進一步提升，全年貨物和服務凈出口拉動GDP增長0.7個百分點。另外，根據(jù)世界貿(mào)易組織(WTO)公布的國際市場份額數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月末，我國進出口、出口、進口國際市場份額分別達到12.8%、14.3%和11.5%，創(chuàng)歷史最好紀錄。預計伴隨海外制造業(yè)恢復，國際市場需求進一步改善以及我國實施更高水平對外開放，2021年貨物和服務凈出口將繼續(xù)拉動GDP穩(wěn)定增長。

三是消費增長有潛力。2020年我國將就業(yè)置于優(yōu)先地位，“穩(wěn)就業(yè)”“保居民就業(yè)”被分別擺放于“六穩(wěn)”工作和“六保”任務的首位。全國持續(xù)擴大就業(yè)容量，提高居民收入水平，年末城鎮(zhèn)新增就業(yè)1186萬人，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價格因素，實際同比增長1.2%。充分就業(yè)目標的達成，為落實好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，發(fā)揮消費對經(jīng)濟增長的帶動起到了積極作用。預計后疫情時代，隨著交通、餐飲、旅游、住宿等服務業(yè)進一步復蘇，國民儲蓄率上升增厚消費動能以及人員流動限制性規(guī)定取消，2021年最終消費支出對GDP的拉動作用，將從去年的負貢獻(-22%)轉(zhuǎn)為正貢獻，并將延續(xù)穩(wěn)步修復趨勢。

四是投資活力有方向。為應對疫情，金融機構(gòu)和政府部門雙雙加大投資力度。金融機構(gòu)方面，2020年年末金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額172.75萬億元，同比增長12.8%。分用途看，企事業(yè)單位貸款余額110.53萬億元，同比增長12.4%;工業(yè)中長期貸款余額11.01萬億元，同比增長20%;普惠金融領域貸款余額21.52萬億元，同比增長24.2%;綠色貸款余額11.95萬億元，同比增長20.3%，疫情防控的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)獲得了更多資金支持。政府部門方面，2020年我國適當提高財政赤字率(從2.8%提高至3.6%)，實施2萬億元中央財政直達資金(發(fā)行抗疫特別國債1萬億元，增加赤字規(guī)模1萬億元)，安排地方政府新增專項債券3.75萬億元，中央預算內(nèi)投資的外溢效益與撬動作用不斷提升，在2020年1~2月份全國固定資產(chǎn)投資大幅下降24.5%之后，年末固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)了同比增長2.9%。與此同時，2020年年末我國政府債余額46.55萬億元，占GDP的45.8%，低于國際通行的60%負債率;地方政府財政收入不斷增加，政府在金融機構(gòu)的財政存款持續(xù)增長，合理的政府杠桿率與持續(xù)增加的財政收入，為今年穩(wěn)投資提供了重要支撐。預計在宏觀政策繼續(xù)保持對經(jīng)濟恢復必要支持的力度下，2021年金融機構(gòu)與政府部門將繼續(xù)加大針對制造業(yè)、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等領域的信貸支持，特別是加大關鍵制造業(yè)領域、國家戰(zhàn)略科技、基礎研究的投資保障，嚴控“兩高一剩”與房地產(chǎn)行業(yè)投資，保持房地產(chǎn)規(guī)模合理增長。

“十四五”時期我國金融發(fā)展重點

(一)服務實體經(jīng)濟發(fā)展，促進經(jīng)濟循環(huán)暢通無阻。“十四五”規(guī)劃從問題導向出發(fā)，明確指出我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分之間的矛盾?；獬青l(xiāng)、區(qū)域發(fā)展不平衡，緩解居民收入不充分，實現(xiàn) “中等收入陷阱”跨越，就必須依靠創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心和血脈，在補齊現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設融資短板，貫通企業(yè)創(chuàng)新、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)方面，承擔著重要的牽引作用。因此，金融機構(gòu)應把服務實體經(jīng)濟作為自身發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，將更多的金融資源引導至戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建設、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控與現(xiàn)代化水平提升、生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量提高以及國家重點戰(zhàn)略實踐等領域，在5G通信技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源、碳中和、科技成長等前沿技術(shù)，大健康、消費升級、現(xiàn)代服務業(yè)、新基建等重點領域，“三農(nóng)”、綠色貸款、中小微企業(yè)等信貸薄弱環(huán)節(jié)，持續(xù)增加信貸供給力度，特別要在一些“卡脖子”的基礎零部件、基礎工藝、基礎材料等關鍵點持續(xù)發(fā)力，全力支持我國制造業(yè)從“制造”邁向“智造”。應緊緊圍繞穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期的目標，全面落實國家房地產(chǎn)長效機制，認真落實“房住不炒”，高頻監(jiān)控房地產(chǎn)貸款規(guī)模增速，嚴格監(jiān)控經(jīng)營貸款、消費貸款等資金流向，推動金融資源更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟。應加快優(yōu)化金融要素市場，破除無效供給、低效供給，著力完善多層次資本市場建設，暢通股權(quán)融資渠道;規(guī)范債券市場發(fā)展，提升直接融資占比;完善保險經(jīng)濟補償和巨災、普惠保險制度，拓寬保險資金支持實體經(jīng)濟渠道，使“金融”這一重要的生產(chǎn)要素，能夠從低質(zhì)低效領域向優(yōu)質(zhì)高效領域自由流動，形成更高效率和更高質(zhì)量的投入產(chǎn)出關系，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟發(fā)展在高水平上的動態(tài)平衡發(fā)展。

(二)實現(xiàn)高水平的自立自強與高質(zhì)量發(fā)展。隨著中國于2011年超過美國成為制造業(yè)第一大國，2013年超過美國成為貨物貿(mào)易第一大國，中美摩擦已由經(jīng)貿(mào)蔓延至科技、社會、意識形態(tài)等多個領域，面對日益復雜變化的外部形勢，塑造強大而穩(wěn)固的國內(nèi)經(jīng)濟基本盤至關重要。對此，金融機構(gòu)應提高政治判斷力、政治領悟力、政治執(zhí)行力，一方面，助力我國形成強大國內(nèi)市場，夯實擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，有序引導居民在消費、儲蓄、投資等領域進行合理安排，穩(wěn)慎帶動居民資產(chǎn)配置從不動產(chǎn)為主的非金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁敌屠碡敗⒆C券、基金、保險等金融風險資產(chǎn)，以此撬動全社會的投資活力與熱情;另一方面，助力我國搶抓新一輪技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革命的機會，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。從之前追求“鐵公基”“五朵金花” 投資，轉(zhuǎn)向全力支持信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保和航天航海等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助力新興產(chǎn)業(yè)鏈建設，利用金融資源打通科技創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化的通道，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化。持續(xù)推動社會融資成本明顯降低，繼續(xù)維持貸款市場利率(LPR)在歷史低位穩(wěn)定運行，運用市場化自律機制與監(jiān)管部門一道，共同作用推動存款市場利率繼續(xù)下探。

同時，金融機構(gòu)自身也要加快向現(xiàn)代金融轉(zhuǎn)型升級，糾正以往過分追求經(jīng)濟增長、規(guī)模擴張的發(fā)展路徑和資金“脫實向虛”的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)而要更加注重發(fā)展的質(zhì)量與可持續(xù)性，將企業(yè)社會責任(CSR)和環(huán)境、社會、治理(ESG)融入企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力。加快健全現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵約束和風險控制機制;加速數(shù)字金融、科技金融創(chuàng)新與建設，豐富金融產(chǎn)品與服務內(nèi)容。金融市場體系要堅持整體性、系統(tǒng)化、協(xié)同性改革，加快彌合體系內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性和功能性缺失部分，完善金融機構(gòu)市場化退出機制，構(gòu)建穩(wěn)健、高效、包容式發(fā)展的金融體系。

(三)以更高水平的對外開放應對逆全球化。改革開放是決定當代中國命運的關鍵一環(huán)，對外開放是我國的一項長期的基本國策。隨著我國邁入新發(fā)展階段，對外開放也面臨新的任務。對此，金融機構(gòu)應抓住人民幣國際化的歷史機遇，大力發(fā)展交易銀行業(yè)務，為“引進來”和“走出去”企業(yè)提供跨境融資、并購、現(xiàn)金管理服務，持續(xù)豐富跨境金融產(chǎn)品與服務的多樣性。引導企業(yè)樹立“風險中性”理念，為基于“實需原則”和“風險中性原則”的進出口企業(yè)提供外匯金融服務，切實規(guī)避匯率波動風險。穩(wěn)步推進海外布局，強化內(nèi)外機構(gòu)聯(lián)動，持續(xù)增強跨境交易、投資、風險等管理能力，在匯率波動中抓住市場交易機會。

(四)防范系統(tǒng)性金融風險。面對嚴峻復雜的國際環(huán)境，金融機構(gòu)應堅持底線思維，做好較長時間應對外部環(huán)境變化的思想準備和工作準備。堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領導，堅持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，繼續(xù)完成“三去一降一補”重要任務，助力國家宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線。遵循金融發(fā)展規(guī)律，堅定不移走市場化金融改革發(fā)展道路，實現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)發(fā)展。穩(wěn)慎處置各類高風險事件，抓實化解地方政府隱性債務風險，用好債轉(zhuǎn)股等創(chuàng)新工具穩(wěn)妥化解企業(yè)信用風險，嚴密防控國際金融風險，嚴格監(jiān)控重點領域資產(chǎn)價格波動，防范資產(chǎn)價格大起大落帶來的宏觀金融風險，為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家開好局、起好步貢獻金融力量。

(作者為民生銀行總行辦公室高級經(jīng)濟師)

關鍵詞： 逆全球化 金融風險 實體經(jīng)濟 經(jīng)濟循環(huán)