稅期與跨月擾動“夾擊”月末資金面

上周，資金面整體呈緊張態(tài)勢。10月26日至27日，受繳稅影響，流動性邊際收緊。隨后幾日，資金面受到跨月擾動，利率持續(xù)走高。10月30日，資金利率達(dá)到周內(nèi)高點，隔夜回購利率(R001)最高利率達(dá)8%，14天回購利率(R014)甚至一度飆升到18%的年內(nèi)高位，機(jī)構(gòu)平盤困難。此外，上周五R007和DR007利差擴(kuò)大至78個基點，R001和DR001利差擴(kuò)大至62個基點，均為2019年初以來最高水位。

興業(yè)證券固收團(tuán)隊認(rèn)為，上周流動性收緊程度超出市場參與者預(yù)期，DR007升至2.59%，是疫情發(fā)生以來的最高點，根本原因在于央行凈投放少于市場需求。數(shù)據(jù)顯示，上周央行累計投放逆回購5100億元，逆回購到期3200億元，全周實現(xiàn)凈投放逆回購1900億元。

銀行負(fù)債成本壓力凸顯

10月，同業(yè)存單量價齊漲的同時，又迎來了到期高峰。

在發(fā)行規(guī)模方面，數(shù)據(jù)顯示，10月，同業(yè)存單總發(fā)行量達(dá)19432.6億元，發(fā)行只數(shù)為2529只，發(fā)行規(guī)模與發(fā)行只數(shù)分別環(huán)比上漲13%、6%。此外，10月同業(yè)存單到期規(guī)模高達(dá)19005.8億元，是今年第二個到期高峰，僅次于今年3月。

同業(yè)存單發(fā)行利率亦居高不下。數(shù)據(jù)顯示，10月，同業(yè)存單發(fā)行利率為3.06%，是年初至今的最高峰值。

“近期同業(yè)存單量價齊升，反映銀行負(fù)債成本壓力凸顯，在超儲率低位運(yùn)行的背景下，結(jié)構(gòu)性存款壓降、政府債券集中發(fā)行，導(dǎo)致了銀行出現(xiàn)缺‘長錢’的問題。”中信證券研究所副所長明明認(rèn)為。

國盛證券研報表示，近期同業(yè)存單利率上升，主要受兩個原因影響：一方面，作為同業(yè)存單的主要配置者，貨幣基金凈值下降直接導(dǎo)致同業(yè)存單資金供給下降，推升存單利率水平;另一方面，10月以來，同業(yè)存單到期規(guī)模大幅增加，續(xù)發(fā)壓力上升，同業(yè)存單利率也隨之走高。

上周，各期限同業(yè)存單利率均出現(xiàn)上行，1個月、3個月、1年期的同業(yè)存單收益率，分別上行8個基點、9個基點、5個基點。中行等大行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率升至3.2%附近，較1年期MLF高出25個基點。

“此前存單收益率上行，主要反映出銀行體系負(fù)債端壓力和跨年時點的資金壓力。而上周略有不同，流動性邊際收緊導(dǎo)致貨幣政策收緊預(yù)期升溫，存單收益率曲線在短端上行的幅度最大。”興業(yè)證券固收團(tuán)隊稱。

同業(yè)存單利率或上行有頂

同業(yè)存單利率是否會繼續(xù)上行?

國盛證券認(rèn)為，導(dǎo)致同業(yè)存單利率上升的力量正在減弱。一方面，同業(yè)存單利率已升至去年高點附近，配置價值顯現(xiàn)，將提升貨幣基金吸引力，貨幣基金余額收縮趨勢或中止;另一方面，未來同業(yè)存單到期規(guī)模逐步收縮，將降低同業(yè)存單續(xù)發(fā)壓力，進(jìn)而減小利率上升壓力。

四季度結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力將緩和，因此，銀行通過發(fā)行同業(yè)存單來彌補(bǔ)負(fù)債缺口的壓力也會隨之下降。

平安證券分析師劉璐表示，11月，市場則無需過度擔(dān)憂銀行負(fù)債端壓力，同業(yè)存單發(fā)行價格上行有頂，“銀行負(fù)債端缺存款的問題，預(yù)計最快會在11月得以緩解。”

明明判斷，政府債券發(fā)行壓力主要集中在10月，11月后壓力明顯減輕。隨著財政支出的提速，預(yù)計11月流動性或?qū)⑦呺H放松。據(jù)中信證券測算，11月，同業(yè)存單到期量或為18007億元，到期量與往年同期相當(dāng)。

關(guān)鍵詞： 稅期 跨月 銀行