11月16日，百度公司(下稱百度，BIDU.NASDAQ)發(fā)布了三季報，財報顯示，三季度百度實現(xiàn)總收入282億元，同比增長1%，營業(yè)利潤62億元，同比增速69%，凈利潤為137億元，同比增速282%。

百度核心業(yè)務(wù)逐漸回暖，不過，愛奇藝收入出現(xiàn)負(fù)增長，且短期內(nèi)難以看到盈利的希望。另外，百度最近斥資36億美元收購的YY直播還被渾水做空，這讓百度對完成此項收購的交割增加了變數(shù)。

降本增效明顯，整體營收增長低迷

2020年前三季度，由于全球疫情的巨大沖擊，在線廣告市場環(huán)境持續(xù)趨惡。不過，百度似乎對此做了充分的準(zhǔn)備，其最新公布的三季報顯示，公司在成本與費用方面的控制效果明顯。

2020年Q1-Q3，百度的營收成本分別是146.9億元、131.3億元、128億元，同比增速為 -1%、-19%、-22%。同期，百度的三費(營銷、行政、研發(fā))合計為82.9億元、92.6億元、93億元，同比增速為 -18.84%、-7.23%、0.92%。

來源：思維財經(jīng)，百度財報

對成本與費用的有效控制，讓百度在整體營收負(fù)增長的背景下，得以實現(xiàn)可觀的營業(yè)利潤，并持續(xù)改善公司的盈利水平。前三季度，百度的營業(yè)利潤率由Q1的 -2% 升至Q3的22%，降本增效效果明顯。

來源：思維財經(jīng)，百度財報

不過，從財報數(shù)據(jù)中也可以看出，百度營收持續(xù)放緩的局面并沒有扭轉(zhuǎn)。本季度百度毛利率創(chuàng)造了2018年以來的歷史新高，下一步能否進(jìn)一步控制成本與費用?如何改善其持續(xù)低迷的營收業(yè)績?下一階段的利潤增長點在那里?還需打上多個問號。

2020年Q1-Q3，百度的營收分別是225.45億元、260.34億元、282億元，同比增速分別為-7%、-1%、1%，盡管Q3百度收入已回正增長，但仍處在低迷期。

拆分來看，百度的營收主要由“在線廣告業(yè)務(wù)”與“其他收入”兩部分組成，其中在線廣告收入是百度的支柱，Q3在線廣告收入為202億元，占總收入的比例為72%，這包括百度核心廣告業(yè)務(wù)“搜索+信息流”，其占比在線廣告整體收入的90%左右，另外還有愛奇藝(IQ.NASDAQ)的廣告收入。其他收入，主要包括百度的智能音箱收入、百度云收入、愛奇藝會員收入等，這部分收入Q3為80.3億元，占比不到百度整體收入的30%。

從收入構(gòu)成上看，在線廣告業(yè)務(wù)占到百度營收的7成以上，因此，短期內(nèi)若要期待百度在收入端出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，仍需在線廣告業(yè)務(wù)有更大的業(yè)績提升。但是，Q3數(shù)據(jù)顯示，在線廣告業(yè)務(wù)的增速為-1%，仍處在負(fù)增長水平。而更為重要的業(yè)績影響因素還是下半年的廣告市場趨勢，CTR 數(shù)據(jù)顯示，今年 9 月廣告開支實現(xiàn)同比正增長，但增速仍較緩慢，這也部分體現(xiàn)了廣告市場下半年復(fù)蘇情況或許仍將疲弱，這也令四季度百度的在線廣告收入增長前景難言樂觀。

而且，對百度更為不利的是，在線廣告的類型分化。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，近兩年，百度所在的搜索廣告份額持續(xù)在下滑，到今年二季度搜索廣告的市場份額從2018年Q2的20% 已跌至11.4%，而百度對搜索廣告的依賴是很高的。興業(yè)證券此前研報統(tǒng)計2015年-2017年，百度搜索廣告收入占比在65%以上，如果剔除愛奇藝，將在84%以上，這也意味著，百度欲實現(xiàn)收入重回10%以上的高增長，需要進(jìn)行多元化變現(xiàn)。

愛奇藝毛利轉(zhuǎn)正，如何盈利仍是難題

愛奇藝的持續(xù)虧損對百度盈利的拖累已是一個長期現(xiàn)實難題。本季度愛奇藝實現(xiàn)收入72 億元，同比增長為 -3%，內(nèi)容開支為 47 億元，同比增長為 -24%，受益于內(nèi)容成本的壓縮，愛奇藝毛利率轉(zhuǎn)正至 11%，較Q2的7.8%再次提升。

不過，加入營銷、行政、研發(fā)的三費后，愛奇藝依然未能走出虧損泥潭。Q3愛奇藝?yán)^續(xù)錄得 -12.1億元的營業(yè)利潤， -11.74億元的歸母凈利潤，雖然兩項數(shù)據(jù)都較去年同期及上季度收窄，但短期內(nèi)仍然看不到盈利苗頭?！锻顿Y者網(wǎng)》根據(jù)公開資料粗略統(tǒng)計，2013年至今，愛奇藝凈利潤已累計虧損了330億元。

來源：思維財經(jīng)，愛奇藝財報

愛奇藝官網(wǎng)顯示， 11月13日開始，愛奇藝正式調(diào)整黃金VIP會員服務(wù)價格，月卡、季卡、年卡分別上漲5.2元、10元、50元，連續(xù)包月、包年也做出了相應(yīng)提升，漲價幅度在30%—50%。

至于提價效果如何，目前無從得知，愛奇藝CEO龔宇在三季報電話會議上稱，在調(diào)價之后的一個季度或兩個季度，有可能會存在用戶新增減少的狀況。不過，結(jié)合其他類似企業(yè)的經(jīng)驗，這種負(fù)面影響很快會消失。

不過，從以往的提價經(jīng)歷看，提價往往是一把雙刃劍，一方面會帶來會員單價的提升，有效改善愛奇藝的盈利情況，另一方面，提價將使得對一部分對價格敏感的用戶取消愛奇藝的訂閱服務(wù)或轉(zhuǎn)移到其他價格更低的長視頻平臺。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)的變化上也可看出愛奇藝提價的緊迫性，2020年3月、6月、9月，愛奇藝的訂閱用戶分別為1.189億、1.049億、1.048億，其中9月份的訂閱用戶數(shù)已較3月份凈減1410萬人，同期愛奇藝的會員收入增速分別為35% 、19%、7%，增速放緩趨勢明顯。

訂閱會員收入是愛奇藝收入占比最大的一塊業(yè)務(wù)，Q3占比為56%，在愛奇藝廣告(主要為視頻品牌廣告)持續(xù)多季負(fù)增長的背景下，訂閱會員人數(shù)的銳減

無疑增大了愛奇藝的營收增長壓力，本季度愛奇藝收入出現(xiàn)近3%同比負(fù)增長，四季度能否扭轉(zhuǎn)這一局面，就看會員提價的效果了。

綜上分析，從短期看，愛奇藝在四季度實現(xiàn)扭虧的難度很大，截至9月30日，愛奇藝的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為- 19.29億元，仍在持續(xù)流血，無法給百度帶來盈利上的幫助。

YY直播被做空，百度下一步怎么辦

財報之外，百度最近的另一大熱點，是11月17日宣布36億美元收購的YY直播被渾水做空，渾水稱YY直播90%的收入涉嫌造假，85.9%的公會收入被夸大等，一度讓YY(YY.0.NASDAQ)股價大跌26%，同時也影響到了百度的股價。

今年以來，百度對直播賽道頻頻發(fā)力，在5月份舉辦的“萬象”2020百度移動生態(tài)大會上，百度集團(tuán)執(zhí)行副總裁沈抖強(qiáng)調(diào)“直播是百度移動生態(tài)2020年重點方向之一”，此后不久，李彥宏便現(xiàn)身百度APP直播間，讓百度市值一夜大漲120億元，6月份，百度挖來YY游戲直播業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人古豐負(fù)責(zé)百度的直播中臺業(yè)務(wù)，與此同時，百度還收購了右劃科技(短視頻平臺V8實拍)，并讓其創(chuàng)始人宋健負(fù)責(zé)百度的好看視頻業(yè)務(wù)。

在這樣的大背景下，收購YY很有可能就是百度加碼直播的戰(zhàn)略延續(xù)。對于百度來說，直播是當(dāng)下的一大風(fēng)口，直播不僅能豐富百度APP內(nèi)的內(nèi)容，增加百度APP的用戶粘性，還有著良好的變現(xiàn)效果，給百度能帶來短視頻信息流廣告、知識帶貨、直播打賞等多元化的收入機(jī)會，對沖當(dāng)前依賴搜索廣告的營收頹勢。

這就不難理解百度對YY的期望，正如李彥宏在Q3電話會議所講到的，百度APP的3億多日活，加上YY直播成熟的運營經(jīng)驗，可以更好地實現(xiàn)流量貨幣化。

不過，李彥宏或許并沒有意識到，YY直播的生態(tài)并不像抖音、快手那樣豐富與開放，相反，YY直播的生態(tài)是相對單調(diào)與封閉。起家于秀場直播的YY直播，自始至終都未擺脫這一標(biāo)簽，YY直播生態(tài)上除了秀場直播，其他類型如知識帶貨、電商帶貨、其他直播分布比例都非常小(2019年YY直播前十大主播均在秀場直播領(lǐng)域)。而且，YY直播的玩法也較抖音、快手復(fù)雜的多，因為要牽扯到公會(YY稱頻道)的重要角色，獨立的新主播在短期內(nèi)難以成長起來，這也限制了YY直播生態(tài)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

不可否認(rèn)，百度的上億流量，確實也是當(dāng)前YY直播的剛需。 但是，“百度+YY直播”這樣的組合，能否生長出可以撼動抖音、快手這些已經(jīng)占據(jù)直播賽道頭部級別的直播平臺?前直播行業(yè)人士，經(jīng)緯創(chuàng)投投資經(jīng)理莊明浩在連線36氪Live時稱：鑒于YY直播生態(tài)的封閉性，百度的流量與YY直播運營并不容易整合，況且，YY直播的總部在廣州，而百度在北京，距離的限制也給百度在對YY直播管理上帶來不小的挑戰(zhàn)。

按照現(xiàn)有的收購計劃，百度將于2021年上半年完成對YY直播的收購交割，但是，目前渾水釋放的做空報告使得這一計劃增加了不確定性。

渾水在報告中指控YY直播的“機(jī)器人刷單”、“公會自己打賞”等，莊明浩表示這些現(xiàn)象在直播行業(yè)并非特例，直播行業(yè)中許多平臺都給自己刷單，這就像游戲平臺中的氪金一樣，公會也會為提升旗下主播的排名，以及平臺的返點，經(jīng)常沖流水(就是公會給自己的主播打賞)，這些流入被計入平臺收入，卻不計入主播收入，這就造成了渾水報告中“數(shù)據(jù)造假”。

有直播行業(yè)匿名人士稱，YY直播目前的疑點并不在經(jīng)營數(shù)據(jù)的造假，而是財務(wù)上有無造假，比如平臺上機(jī)器人刷了100元，真人刷了50元，但財報只記錄真人的50元，那就沒啥問題。對渾水的質(zhì)控報告，歡聚時代11月19日回應(yīng)道，渾水報告充滿了對直播行業(yè)和直播生態(tài)的無知，報告中邏輯不清、數(shù)據(jù)混亂、以偏概全，包含了大量錯誤。

但作為收購方的百度，至今尚未對YY直播遭做空一事公開表態(tài)，為此《投資者網(wǎng)》多次致電聯(lián)系百度相關(guān)人士，對方并未回應(yīng)，不過，截止發(fā)稿前，百度股價受做空事件影響，有累計超過5%的跌幅，剛剛收購的YY更像一個“燙手山芋”。

關(guān)鍵詞： 百度 營收增長 收購YY