20世紀70年代之后，執(zhí)全球經(jīng)濟牛耳的美國出現(xiàn)了一個值得注意的現(xiàn)象:金融機構(gòu)相互之間的金融交易量遠遠超過實體經(jīng)濟的交易。比如,石油期貨的價值是實際石油生產(chǎn)和消費的10倍，全球外匯交易量是全球貿(mào)易量的73 倍，全球利率衍生合同是全球GDP的9倍。這是美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生失衡的開始。發(fā)達經(jīng)濟體的金融行業(yè)似乎都受到了類似刺激，發(fā)展速度明顯加快。如今，我們看到的是大量資金在金融體系內(nèi)周轉(zhuǎn)，形成巨量的金融資產(chǎn)和負債。作為經(jīng)濟增長潤滑劑的金融似乎形成了一個相當(dāng)獨立的“王國”，也可以稱之為在實體經(jīng)濟體系之外“空轉(zhuǎn)”。《債務(wù)和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》這本書，對這種現(xiàn)象進行了深刻反思。

金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系屬于經(jīng)濟學(xué)基本命題，無需多加解釋說明。金融機構(gòu)是資金提供者和資金使用者之間實現(xiàn)資源跨時配置的中介;各種金融工具是實現(xiàn)這些資源配置的載體;金融活動存在的唯一理由是改善資源配置,但以上這段話我們所說的主要是在實體經(jīng)濟里實現(xiàn)資源配置,這個語境是金融經(jīng)濟大發(fā)展之前就已經(jīng)明確的一個假定。

但是，現(xiàn)在有大量金融活動本身的目的就是投機，比如套利、套匯，速度以毫秒計的高頻交易，甚至設(shè)計一種金融產(chǎn)品，通過在不同金融機構(gòu)之間倒騰帶來收入，完全游離于實體經(jīng)濟之外。不僅如此，由于金融投機活動造成了市場大幅波動，還可能讓從事實體經(jīng)濟的企業(yè)付出高昂代價。過度繁榮的金融業(yè)使得擁有資金的富裕者能夠通過非實體經(jīng)濟快速獲得更多資本收益，進一步拉大了貧富差距。這種財富效應(yīng)吸引了更多資金流出實體經(jīng)濟，追求不勞而獲的一夜暴富，對整個社會產(chǎn)生了不良影響。

作者特納指出，在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量公式中, 貨幣追逐的對象是新創(chuàng)造的價值。而在現(xiàn)代經(jīng)濟中，居民和企業(yè)從銀行取得貸款，主要并非用于購買產(chǎn)品(消費品和投資品) 和服務(wù)。銀行創(chuàng)造信貸也并非主要為企業(yè)和居民購買消費品和投資品，而是用于購買已有資產(chǎn)。我們在金融業(yè)還不是異常發(fā)達的過去，曾經(jīng)發(fā)明了一個術(shù)語“流動性陷阱”，指的是當(dāng)利率降到很低的時候，人們不愿意投資(實體經(jīng)濟)，而寧愿讓錢趴在銀行賬戶里，或者拿在手上?，F(xiàn)在不用擔(dān)心這些錢的去向了，因為錢的本質(zhì)特征是哪里能賺到更多錢就去哪里。不管利率是多少，投資者都會算一筆資本增值的賬，比較投資不同項目的回報率。資金不進入實體經(jīng)濟的根本原因在于其投資回報率低于其他金融市場投資。如果實體投資環(huán)境變得更差，投資者將更不愿意進行實體經(jīng)濟投資。

特納在書中說的是英國的情況，對我們同樣有借鑒意義。特納指出,銀行提供的貸款大多被用來購買早已存在的資產(chǎn), 如房地產(chǎn)。特納關(guān)于信貸被用于購買現(xiàn)存資產(chǎn)的觀點非常重要,有助于我們理解中國信貸增長速度極高而通貨膨脹率相對較低的現(xiàn)象。通脹概念一般指的是普通商品市場價格漲幅過大的現(xiàn)象，而金融過度發(fā)展的現(xiàn)在，資金一窩蜂融入金融資本市場，包括房地產(chǎn)這些資本品都大幅上漲，股市、匯市、大宗市場異常興旺，這種情況被稱作“資產(chǎn)泡沫”。其實通脹和泡沫都是貨幣現(xiàn)象，那些掉進流動性陷阱里的錢，都去金融資本市場興風(fēng)作浪了。要繁榮實體經(jīng)濟，根本問題是怎么把資金從金融體系重新吸引回實體經(jīng)濟中來。

關(guān)鍵詞： 金融投機 實體經(jīng)濟 一夜暴富 不勞而獲