自2019年7月22日開板至今，科創(chuàng)板運(yùn)行即將滿一周年。部分鎖定一年期的首批科創(chuàng)板首發(fā)股份、機(jī)構(gòu)配售以及戰(zhàn)略配售股份即將解禁，科創(chuàng)板解禁對市場的壓力將見分曉。

“科創(chuàng)板一周年解禁對市場是個考驗(yàn)，第一是對市場的考驗(yàn)。即有沒有足夠的承接力，繼續(xù)保持市場的平穩(wěn);第二是對科創(chuàng)板公司成色的考驗(yàn)，是繼續(xù)持有還是作為財(cái)務(wù)投資者退出，將是對科創(chuàng)板上市公司成色的一大檢驗(yàn)。”上海某公募基金副總經(jīng)理對第一財(cái)經(jīng)表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板上市股東減持新規(guī)、科創(chuàng)50指數(shù)以及首批科創(chuàng)板基金的獲批等多管齊下，將有效緩解科創(chuàng)板首發(fā)前股份減持對二級市場造成的沖擊效應(yīng)。

科創(chuàng)板解禁潮來襲

科創(chuàng)板第一波解禁潮來襲。

東方財(cái)富Choice的最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，首批25只科創(chuàng)板股票總解禁規(guī)模達(dá)到31.6億股，解禁市值為1790.9億。

其中，解禁市值最大的是中微公司(688012.SH)，解禁市值達(dá)到414.7億;其次是瀾起科技(688008.SH)，解禁市值也高達(dá)323億;虹軟科技(688088.SH)、睿創(chuàng)微納(688002.SH)的解禁市值也超過百億。

不過，多位受訪人士認(rèn)為，解禁不可避免會對個股形成壓力，而對市場總體而言，個股壓力要大于市場整體壓力。

“在目前的這個環(huán)境下，個股的解禁壓力可能還不會小，一些股票的估值的確是比較高。”深圳某基金公司高管直言。

第一財(cái)經(jīng)注意到，從個股層面看，西部超導(dǎo)、天宜上佳、虹軟科技、容百科技、瀾起科技、中微公司、光峰科技、睿創(chuàng)微納等解禁規(guī)模占其流通市值比重較大，這些個股短期或面臨較大的流動性沖擊壓力。

“7月22日當(dāng)天科創(chuàng)板解禁高峰會形成供給壓力沖擊，流動性或?qū)⒚媾R較大壓力，短期股價(jià)或承壓，并或?qū)萍及鍓K形成一定擾動，其中解禁規(guī)模占流通市值比重較大的個股面臨調(diào)整的壓力相對更大，尤其是解禁規(guī)模中創(chuàng)投機(jī)構(gòu)占比較高的個股更需重視。”不過華泰證券也認(rèn)為，持續(xù)大幅沖擊的可能性較小，解禁前心理沖擊(風(fēng)險(xiǎn)偏好沖擊)大于實(shí)際減持效應(yīng)，對個股影響大于整體股市影響。

“我認(rèn)為市場能夠接受住科創(chuàng)板解禁這個考驗(yàn)。從宏觀角度來看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入人心，大部分投資者能夠秉持價(jià)值投資理念，繼續(xù)持有這類公司;第二，從交易量來看，盡管有波動，目前的交易量承接減持我覺得是能夠平穩(wěn)度過的。”上述上海公募基金副總經(jīng)理稱。

華泰證券進(jìn)一步稱，相比首批創(chuàng)業(yè)板公司，首批科創(chuàng)板公司解禁市值占對應(yīng)板塊流通市值比重相對更大、估值(PE-TTM)相對更高、解禁收益率也相對更明顯，因此科創(chuàng)板公司股東解禁后減持意愿有可能更強(qiáng);但從公司屬性、質(zhì)地等方面看，科創(chuàng)板公司科創(chuàng)屬性更加突出，大多屬于半導(dǎo)體等細(xì)分賽道龍頭，更具成長性、稀缺性，綜合而言，首批科創(chuàng)板公司大規(guī)模解禁對市場形成大幅沖擊的可能性較小。

中金也認(rèn)為，雖然科創(chuàng)板首批公司解禁規(guī)模較大，占流通市值比例相對較高，但是我們認(rèn)為解禁期間的實(shí)際減持壓力可能相對有限，首批公司解禁對科創(chuàng)板可能更多為風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響而非實(shí)際資金面的影響。

“成熟的市場，解禁是必不可少的功能之一，不能讓初始股東出不來?，F(xiàn)在股價(jià)這么高，也是二級市場炒上去的，投資者還是要正確理性看待解禁減持。”上述深圳公募基金高管表示。

最新數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板目前總市值達(dá)到2.43萬億，流通市值4526.28億元，流通市值占比攀升至18.63%。成交方面，過去一年中，科創(chuàng)板合計(jì)成交4.35萬億，近期成交額明顯放大，7 月以來科創(chuàng)板日均成交額達(dá)932億元。

多管齊下緩解流動性沖擊

在引入長期投資者、穩(wěn)定市場層面，監(jiān)管層的行動有目共睹。

7月3日，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》，為科創(chuàng)板公司股東設(shè)計(jì)了市場化、多元化的退出渠道。按規(guī)定，該細(xì)則自7月22日起施行，也就是科創(chuàng)板首批上市公司解禁日。

第一財(cái)經(jīng)注意到，減持細(xì)則明確規(guī)定詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的受讓方應(yīng)當(dāng)是具備相應(yīng)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者，更專業(yè)的對手方將提升市場定價(jià)的合理性，發(fā)揮二級市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。此外，多元化的機(jī)構(gòu)投資者也能帶來不同考核久期的增量資金，更大程度弱化減持可能帶來的流動性沖擊。

與此同時，科創(chuàng)50指數(shù)的推出和科創(chuàng)基金的獲批，也有望為市場引入增量資金。

7月15日，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，華夏、易方達(dá)、華泰柏瑞、工銀瑞信四家基金公司上報(bào)上證科創(chuàng)50ETF及聯(lián)接基金募集申請，進(jìn)度顯示材料已被接收。

7月17日，南方、博時等申報(bào)的6只科創(chuàng)板基金獲批，與過往科創(chuàng)主題類基金不同，這6只產(chǎn)品針對科創(chuàng)板有明確的投資比例限制，是真正意義上的科創(chuàng)板基金。

分析人士稱，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售減持細(xì)則正式落地，以及科創(chuàng)板50指數(shù)正式推出、科創(chuàng)板基金獲批等多管齊下，將有效緩解科創(chuàng)板首發(fā)前股份減持對二級市場造成的沖擊效應(yīng)。

銀河證券認(rèn)為，科創(chuàng)50指數(shù)推出，有望加速科創(chuàng)板投資去散戶、機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，由于處于科技新基建風(fēng)口之下，整體較高的研發(fā)投入以及募投項(xiàng)目帶來的高成長預(yù)期，疊加高流動性溢價(jià)，科創(chuàng)板享受較高估值可能會成為常態(tài)。

博時科創(chuàng)主題基金經(jīng)理肖瑞瑾便向第一財(cái)經(jīng)表示，證監(jiān)會、交易所在積極出臺一些政策，為市場引入長期投資者，包括個人和機(jī)構(gòu)，會成為穩(wěn)定科創(chuàng)板市場的重要力量。

對比2010年創(chuàng)業(yè)板首批解禁，當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲4%，解禁前一周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 5.04%，解禁后一月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 6.3%。

“當(dāng)前科創(chuàng)板定價(jià)存在不完善的地方，比如大家為了追求中簽，可能報(bào)價(jià)有一定的偏離，但是如果引入長期投資人制度之后，可能會給長期投資人配套制度上的傾斜，要求更長的鎖定期，通過以時間換份額的方式，長期投資人在科創(chuàng)板新股報(bào)價(jià)時會更加理性，更加貼近于市場的真實(shí)價(jià)格，加速市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。”肖瑞瑾進(jìn)一步表示。

關(guān)鍵詞： 科創(chuàng)板解禁