2020年，安踏主品牌實(shí)現(xiàn)收益157.49億元，低于FILA品牌174.50億元收益。且隨著安踏持續(xù)不斷的并購(gòu)，其2020年資產(chǎn)負(fù)債率上漲至50.21%

受“棉花”事件影響，公眾對(duì)國(guó)貨品牌的關(guān)注度急速提升。且近一段時(shí)間以來(lái)，慣常出現(xiàn)在國(guó)際知名品牌上的“炒鞋”風(fēng)亦逐漸蔓延至國(guó)貨，包括安踏、李寧等品牌部分產(chǎn)品價(jià)格飆升。

如一款安踏哆啦A夢(mèng)聯(lián)名鞋，發(fā)售價(jià)格是499元，經(jīng)炒作后價(jià)格可高至4599元，上漲8倍之多。又如安踏初弎聯(lián)名款籃球鞋“一念之間”發(fā)售價(jià)僅為799元，炒作后售價(jià)可達(dá)2599元，漲幅超2倍。

如此大幅的價(jià)格上漲果真是品牌溢價(jià)在支撐嗎?事實(shí)或并非如此。行業(yè)資深人士認(rèn)為，炒鞋帶來(lái)的離譜價(jià)格，并不利于品牌方維持良性的經(jīng)銷(xiāo)商價(jià)格體系，最終會(huì)影響到消費(fèi)者對(duì)品牌的評(píng)價(jià)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的形象建構(gòu)弊大于利。

當(dāng)然，個(gè)別款式的球鞋價(jià)格大幅上漲或有偶然因素推動(dòng)，與品牌方關(guān)聯(lián)不大。事實(shí)上從品牌形象構(gòu)建上來(lái)看，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2020年，國(guó)貨運(yùn)動(dòng)品牌龍頭安踏體育用品有限公司(下稱(chēng)安踏體育，2020.HK)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)并不高光，且安踏主品牌收入已有所下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2020年安踏體育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.12億元，同比增長(zhǎng)4.67%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.62億元，同比下滑3.41%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)38.58億元，同比下滑9.16%。從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，2020年安踏體育的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從86.03天上升至119.80天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從33.96天上升至38.66天，凈資產(chǎn)收益率(ROE)則從26.61%降至21.50%。

同時(shí)，2020年安踏主品牌實(shí)現(xiàn)收益157.49億元，同比下滑9.7%;經(jīng)營(yíng)溢利為44.49億元，同比下滑4.9%。FILA品牌實(shí)現(xiàn)收益174.50億元，同比增長(zhǎng)18.1%;經(jīng)營(yíng)溢利為44.94億元，同比增長(zhǎng)11.7%。在此情況下，該公司預(yù)計(jì)在2021年底縮減安踏品牌店9800—9900家，F(xiàn)ILA品牌店2021年底預(yù)計(jì)擴(kuò)增至2050—2150家。

對(duì)此，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至安踏體育有關(guān)部門(mén)，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。業(yè)內(nèi)人士表示，“不能一味通過(guò)收購(gòu)兼并外國(guó)品牌去做大業(yè)績(jī)規(guī)模，而需要真正思考主品牌滯緩發(fā)展的內(nèi)在因素”。

截至2021年4月1日，安踏體育報(bào)收于130.6港元/股，PE(TTM)為57.6，市值為3531億港元。

安踏體育近兩年股價(jià)走勢(shì)(港元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

兼并收購(gòu)做大規(guī)模

安踏體育成立于1991年。2007年在香港上市，旗下?lián)碛邪蔡?、斐?lè)(FILA)等品牌。

整體來(lái)看，安踏的發(fā)展歷程離不開(kāi)持續(xù)的收購(gòu)兼并。2009年8月，安踏從百麗手中以3.32億元收購(gòu)旗下意大利品牌FILA在中國(guó)的業(yè)務(wù)，除FILA以外，近年來(lái)安踏還陸續(xù)收購(gòu)了英國(guó)品牌斯潘迪(Sprandi)、高端滑雪品牌迪桑特(Descente)以及戶(hù)外品牌可隆(kolonsports)、童裝品牌小笑牛等等。

憑借著一系列國(guó)外品牌的加持，安踏體育2017年—2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為166.92億元、241.21億元和339.26億元，同比增長(zhǎng)25.08%、44.50%和40.65%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.88億元、41.03億元和53.44億元，同比增長(zhǎng)29.44%、32.87%和30.25%。

但與此同時(shí)，安踏的存貨分別為33.57億元、44.05億元和50.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為24.71%、32.22%和48.90%;流動(dòng)比率分別為3.43、2.55和1.88。

從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，安踏體育在實(shí)現(xiàn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，其存貨及負(fù)債也在不斷攀升。

其最近一次最大規(guī)模收購(gòu)發(fā)生在2019年3月12日，彼時(shí)安踏體育宣布公司已經(jīng)完成收購(gòu)亞瑪芬(AmerSports，擁有Atomic、Arc'teryx和Wilson等知名品牌)。按收購(gòu)價(jià)計(jì)算，亞瑪芬的市值約為46億歐元，再加上9.5億歐元債務(wù)，這一次收購(gòu)案合計(jì)花費(fèi)超53億歐元，折算成人民幣超400億元。而此次收購(gòu)也被眾多市場(chǎng)人士認(rèn)為是安踏走向國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。

不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士表示，將越來(lái)越多品牌收入囊中之后，如何使得各個(gè)品牌在中國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)擁有各自清晰的消費(fèi)對(duì)象和市場(chǎng)，不與自家已有的品牌形成競(jìng)爭(zhēng)，是安踏需要面臨的挑戰(zhàn)。以kolon sport(可隆戶(hù)外)和salomon(薩洛蒙)為例，前者定位為中高端時(shí)尚戶(hù)外服飾，后者定位為中高端戶(hù)外服飾及專(zhuān)業(yè)越野鞋具，不僅在功能上有所交叉，價(jià)位也存在著重疊。安踏如何協(xié)調(diào)不同品牌間的同質(zhì)化情況值得持續(xù)關(guān)注。

安踏主品牌收縮

時(shí)至2020年，安踏體育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入355.12億元，同比增長(zhǎng)4.67%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.62億元，同比下滑3.41%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)38.58億元，同比下滑9.16%。

從單品銷(xiāo)售情況來(lái)看，服裝類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.71億元，同比增長(zhǎng)1.28%;鞋類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127億元，同比增長(zhǎng)11.31%;配飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，同比增長(zhǎng)1.88%。

不過(guò)，值得注意的是，2020年安踏主品牌錄得收益首次低于FILA品牌。年報(bào)顯示，2018年—2020年，安踏品牌收益分別為143.27億元、174.50億元、157.49億元;FILA品牌分別錄得收益84.92億元、147.70億元、174.50億元。安踏品牌與FILA品牌錄得收益趨勢(shì)逐漸呈反向變動(dòng)。

不僅如此，安踏體育還在縮減安踏品牌店，不斷增加FILA品牌店。安踏品牌店(包括安踏兒童獨(dú)立店)在2018年、2019年和2020年分別有10057家、10516家和9922家，截至2021年底，安踏品牌店預(yù)計(jì)將縮減至9800—9900家;FILA品牌店(包括FILA KIDS和FILA FUSION獨(dú)立店)在2018年、2019年和2020年分別有1652家、1951家和2006家。FILA品牌店2021年底預(yù)計(jì)擴(kuò)增至2050—2150家。

值得一提的是，在利潤(rùn)增速下滑的2020年，安踏體育的存貨上漲至54.86億元，是歸母凈利潤(rùn)的1.06倍，資產(chǎn)負(fù)債率上漲至50.21%。

與此同時(shí)，2020年安踏體育的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從86.03天上升至119.80天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從33.96天上升至38.66天，凈資產(chǎn)收益率則從26.61%降至21.50%。

不過(guò)為提升主品牌產(chǎn)品力，近些年安踏體育的研發(fā)費(fèi)用也在不斷增加，2017年—2020年，其研發(fā)費(fèi)用分別為4.79億元、5.99億元、7.89億元和8.88億元，2020年研發(fā)費(fèi)用約占總營(yíng)收的2.5%。

關(guān)鍵詞： 棉花 國(guó)貨品牌 炒鞋