7月27日，水井坊股價(jià)開盤不久即跌停，這已是連續(xù)兩天跌停。7月23日(跌停前的工作日)，水井坊遞交了白酒行業(yè)的首份半年報(bào)，其中，今年二季度虧損4213萬元。業(yè)內(nèi)人士分析，水井坊二季度虧損，或是其股價(jià)連跌的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。而在這背后，水井坊高端化戰(zhàn)略也在名酒和醬酒雙重夾擊下腹背受敵。

半年報(bào)誘發(fā)股價(jià)連續(xù)兩天跌停

繼7月26日股價(jià)跌停后，水井坊7月27日開盤后不久股價(jià)再次跌停，報(bào)收116.26元/股。

這或許與水井坊遞交的白酒行業(yè)的首份半年報(bào)有關(guān)。7月23日(周五)，水井坊遞交了上半年成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.37億，同比增長(zhǎng)128.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.77億，同比增長(zhǎng)266.01%。

然而，分季度來看，今年二季度水井坊實(shí)現(xiàn)收入5.97億，凈虧損4213萬元。

香頌資本董事沈萌對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，水井坊26日股價(jià)下跌是半年報(bào)業(yè)績(jī)不佳疊加大盤走弱、板塊普跌導(dǎo)致的。而今天白酒板塊內(nèi)部走勢(shì)出現(xiàn)分化，水井坊繼續(xù)出現(xiàn)跌停的現(xiàn)象，更顯示出半年報(bào)帶來的影響。

對(duì)于二季度的表現(xiàn)，水井坊在半年報(bào)中提及：“二季度以來，為推進(jìn)公司高端化戰(zhàn)略，公司加大了對(duì)高端化等項(xiàng)目的費(fèi)用投入，短期利潤(rùn)受到一定影響。”據(jù)了解，水井坊獨(dú)家冠名央視文博綜藝《國(guó)家寶藏》欄目，還加大了短視頻營(yíng)銷投入，贊助“上海勞力士大師賽”，舉辦“水井坊杯·城市賽”十城市巡回賽等活動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，水井坊銷售費(fèi)用為5.83億元，同比增長(zhǎng)98.37%，其中廣告費(fèi)及促銷費(fèi)高達(dá)4.65億元，同比增長(zhǎng)超過110%。

高端化阻力重重

水井坊近幾年持續(xù)投入大量資金推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，成效幾何?

數(shù)據(jù)顯示， 2017年-2020年，水井坊銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比每一年分別高達(dá)26.88%、30.31%、30.08%、27.97%。而同樣主打高端化戰(zhàn)略的舍得酒業(yè)同期實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比每一年分別為29.27%、27.57%、21.66%、19.86%;高端白酒龍頭貴州茅臺(tái)的這一比例為4.89%、3.33%、3.69%、2.6%;五糧液的這一比例為12.01%、9.44%、9.95%、9.73%。

圖為幾大酒企銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比

實(shí)際上，水井坊高層此前曾多次表示要將銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比控制在25%以內(nèi)，但后續(xù)幾年屢屢“撞線”。今年6月，水井坊新任總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪透露，未來要將這一比例控制在28%-30%之間。

白酒行業(yè)分析師晉育鋒對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，水井坊推進(jìn)高端化戰(zhàn)略難度很大，一方面，市場(chǎng)公認(rèn)的三大高端白酒品牌飛天茅臺(tái)、普通五糧液、國(guó)窖1573已經(jīng)占據(jù)高端白酒市場(chǎng)90%以上份額，尤其在新冠肺炎疫情后，市場(chǎng)集中化程度繼續(xù)加強(qiáng)，水井坊想搶占高端白酒市場(chǎng)份額的難度可想而知;另一方面，水井坊所處的次高端市場(chǎng)也出現(xiàn)了大量地方龍頭和醬酒新秀品牌，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度急劇加大，水井坊還要想盡辦法鞏固原有次高端市場(chǎng)的份額。

“實(shí)際上，水井坊雖出身就是高端品牌，但在近十幾年的發(fā)展中，無論形象升級(jí)還是價(jià)格升級(jí)都沒有跟上步伐，導(dǎo)致品牌掉隊(duì)，落到了次高端市場(chǎng)。”晉育鋒坦言。

存貨在資產(chǎn)中占比高企

而在水井坊持續(xù)推進(jìn)高端化戰(zhàn)略的同時(shí)，其低檔酒(散酒)的產(chǎn)量，以及其疑似將部分散酒轉(zhuǎn)作存貨的行為，都受到了外界質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，2015年-2019年，水井坊低檔酒收入在公司營(yíng)收中的占比每一年分別為0.17%、0.02%、沒公布、0.87%、1.23%、0%，散酒在水井坊業(yè)績(jī)中的占比微乎其微。在投資平臺(tái)，有關(guān)其將散酒轉(zhuǎn)為存貨的質(zhì)疑聲此起彼伏。

不久前，有投資者在投資平臺(tái)詢問，在水井坊2020年年報(bào)中，低檔酒銷售額為零，這是否意味著水井坊以后不再銷售低檔酒?對(duì)此水井坊回應(yīng)稱，水井坊品牌戰(zhàn)略聚焦于高端和次高端產(chǎn)品，以散酒形式銷售基酒并非重點(diǎn)。但對(duì)于散酒具體產(chǎn)量為多少，是否不銷售散酒等問題，水井坊并沒有正面回應(yīng)。

同時(shí)，還有投資者質(zhì)疑，水井坊2020年年報(bào)第16頁(yè)產(chǎn)量情況分析表顯示，2019年庫(kù)存量加2020年生產(chǎn)量減2020年銷售量不等于2020年庫(kù)存量，而且這個(gè)數(shù)字從2017年開始就有差異。

值得注意的是，水井坊存貨在資產(chǎn)中的占比一直處于高位。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年，水井坊存貨在資產(chǎn)中的占比每一年分別為33%、42.05%、38.52%、43.04%。同樣生產(chǎn)濃香型白酒的五糧液的這一占比為14.89%、13.7%、12.86%、11.61%;洋河的這一占比為29.73%、28.03%、27%、27.57%;瀘州老窖的這一占比為14.23%、14.29%、12.59%、13.41%。近幾年水井坊存貨占比明顯高于同期五糧液、洋河和瀘州老窖。

晉育鋒坦言，水井坊散酒是否轉(zhuǎn)為存貨不好評(píng)論，不過按照濃香型白酒的釀造工藝來說，優(yōu)級(jí)基酒率一般為5%-10%，也即在生產(chǎn)高端白酒的同時(shí)會(huì)產(chǎn)生大量的普通基酒，產(chǎn)量遠(yuǎn)大于高端基酒。白酒行業(yè)分析師歐陽千里也分析，一般情況下，釀酒的普通低端酒產(chǎn)量會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于高端酒產(chǎn)量，水井坊把低端基酒轉(zhuǎn)作存貨的可能性很大，因?yàn)槠渖⒕票旧礓N售不暢。(記者 周子荑 文/圖)

關(guān)鍵詞： 水井坊 概念板塊 高端白酒股 短期利潤(rùn)